投資要點
事件：公司2023 年實現收入68.45 億元，同比上升8.3%。淨利潤實現4 億元，2022 年爲虧損1.68 億元，實現扭虧爲盈。經調整淨利潤約4.3億元，同比增長9.9%。同時董事會議決建議派發2023 年末期股息，每股港幣0.0412 元，合共約港幣79.9 百萬元。
主業用戶變現增強，爲公司貢獻穩定現金流。2023 年公司主要產品月活雖同比有所下降，但變現能力增強，ARPU 同比增長26.9%至25 元。映客直播平台保持穩健發展態勢，社交產品矩陣變現邏輯不斷優化，市場競爭力提升。直播社交核心業務的穩健發展爲公司提供充足資金支持，也有效推動公司多業務拓展和持續創新。
短劇及海外業務發力，打開增長空間。（1）2023 年短劇業務爲公司貢獻重要增量，娛樂內容服務收入9.59 億元，佔收入比重提升13.36pct。公司自2022 年下半年搶先入局短劇市場，截至2024 年3 月，映宇宙共計出品微短劇數百部，觸達用戶超3 億，總播放量超百億。其中，單部流水千萬級以上的爆款劇近60 部。公司亦在嘗試短劇出海，分別向北美和東南亞市場推出微短劇APP Redshort 和Reelbox，我們期待未來貢獻增量。（2）海外收入同比大幅提升。公司注重本地化運營，在越南、泰國均部署本地化團隊，部分社交產品經過前期不斷打磨及產品和運營端持續優化，已步入越南社交應用暢銷排行榜前列。未來通過對已經過商業模式驗證的海外產品繼續加大投入，制定差異化付費策略，提升用戶粘性與使用時長，擴大產品覆蓋面和滲透率；同時挖掘細分需求，持續打造高品質、高粘性的垂類產品，構建個性匹配、語音交流、視頻陪伴、互動分享等多元化產品矩陣，有望進一步打開海外市場增長空間。
盈利預測與投資評級：考慮到公司短劇和海外業務快速增長需要對應投入，我們將公司 24-25 年 EPS 預測由0.23/0.26 元下調至0.20/0.21 元，新增預測26 年EPS 爲0.21 元，對應PE 4.04/3.91/3.81 倍。截至 12/31，公司賬上現金及現金等價物約23.6 億元；按2023 年年度派息金額及2024/3/28 股價計分紅率約4.5%，當前位置仍具備較高性價比，維持“買入”評級。（注：若無特別說明，人民幣兌港元匯率取 2024/4/1 數據 1港幣= 0.9240 人民幣）
風險提示：新業務/海外發展不及預期、主業恢復不及預期。