Q423業績：利潤側大超預期，踐行規模與利潤並重1)23Q4:小米集團23 年第四季度營收爲732 億元，同比增長10.9%；淨利潤爲47 億元，同比增長50.3%；經調整淨利潤爲49 億元，同比增長236.1%。2)2023 年全年:小米營收爲2710 億元，同比下滑3.2%。
淨利潤175 億元，同比增長598.3%；調整淨利潤193 億元，同比增長126.3%。本年度小米智能汽車等創新業務費用增長至67 億元，其中，第四季度爲24 億元。
利潤測:小米2023 年全年實現整體毛利率21.2%，同比提升4.2 個百分點，創下歷史新高；智能手機業務毛利率同比提升5.6 個百分點至14.6%，IoT 與生活消費產品業務毛利率同比提升1.9 個百分點至16.3%，互聯網業務毛利率同比提升2.4 個百分點至74.2%。
SU7 正式上市，低價高配盡顯核心競爭優勢
3 月28 日小米汽車上市發佈會召開，首款車型SU7 共提供3 種配置，分別爲標準版、Pro、Max 版本，定價爲21.59 萬元、 24.59 萬元、29.99萬元。1）動力方面：小米SU7 有兩種配置（單電機和雙電機），單電機配備在標準版和Pro 版中，雙電機配備在MAX 版中。單電機版本配備220 千瓦驅動電機，最大功率299 馬力、最大扭矩400 牛米。MAX版裝配了前後兩個高功率電機，前電機最大功率爲220 千瓦加上後電機275 千瓦，系統最大總功率高達495 千瓦，系統峯值扭矩838 牛米，百公里加速時間爲2.78 秒，最高車速265 公里/小時；2）續航方面：MAX版配備101 千瓦時電池組，CLTC 純電續航800 公里，支持800V 充電架構。標準版配備73.6 千瓦時電池組，純電續航里程700 公里，Pro版配備94.3 千瓦時電池組，純電續航里程830 公里；3）智駕方面：小米智能駕駛分成純視覺方案和視覺+激光雷達方案兩個版本。目前兩個版本都支持高速NOA、代客泊車、智能泊車功能；Max 版本支持城市NOA，預計今年8 月份實現全國範圍內開通。除此之外，SU7 也全面搭載了小愛同學AI 大模型，可實現實現控制車窗、HUD 等深度人車交互。
SU7 市場熱度高漲，大定情況大超預期
SU7 上市後僅27 分鐘，大定突破5 萬，24 小時大定近9 萬輛，市場熱度高漲。根據官方口徑，4 月底預先交付標準版、Max 版，5 月底交付Pro 版，我們預計2024 年小米SU7 銷量將會在8 萬輛左右，有望實現月銷1 萬輛，具體關注後續產能情況。
投資建議
看好小米汽車流量+渠道+智能化+生態+性價比五大核心優勢，有望打開公司新的收入增長曲線。我們預計2024/2025/2026 年公司收入3181/3619/4023 億元，實現同比+17%/+14%/+11%；預計實現經調整淨利潤146.9/178.9/206.8 億元，實現同比-24%/+22%/+16%，維持“買入”評級。
風險提示
硬件業務原材料成本上升；汽車業務產能不及預期。