4月3日，森馬服飾獲國信證券增持評級，近一個月森馬服飾獲得2份研報關注。
研報預計2023年收入同比+2.47%至136.6億元；歸母淨利潤同比+76.06%至11.2億元，淨利潤大幅增長一方面受益於全域零售策略下經營效率優化，以及折扣率改善，毛利率同比提升2.7百分點至44.0%；另一方面費用率優化，整體費用率同比下降1.1百分點。在毛利率提升與費用率下降共同推動下，營業利潤率同比+4.5百分點；淨利率同比+3.6百分點至8.32%。截至2023年末，公司庫存金額爲27.47億元，同比下降28.6%；庫存量爲70.4百萬件，同比下降28.0%；存貨週轉天數同比下降26天至155天。2023年公司庫存去化效果顯著，尤其四季度隨雙十一、雙十二促銷活動開展，進一步減輕了庫存負擔，爲2024年打下良好的庫存基礎。研報認爲，看好庫存健康基礎上業績彈性，收入與淨利潤有望同步增長。在數字化賦能、全域新零售策略下，2024年店效坪效有望進一步提升帶動收入增長；2024年在庫存健康的基礎上以及伴隨公司經營效率提升、費用率控制，淨利率有進一步上升的空間。因此我們小幅上調2024-2025年的盈利預測，預計公司2024-2026年淨利潤分別爲13.0/14.6/16.1億元（2024-2025前值爲12.8/14.5億元），同比增長15.6%/12.9%/10.3%。維持6.7-7.1元的合理估值區間，對應2024年PE14-15x，維持“增持”評級。
風險提示：品牌形象受損；存貨大幅減值；市場競爭加劇。