事件：近日，公司發佈2023 年年度報告。2023 年，公司實現營業收入爲47.80 億元，同比增長7.50%；實現歸屬於上市公司股東淨利潤爲10.31 億元，同比增長34.90%；實現扣非後歸屬於上市公司股東淨利潤爲10.06 億元，同比增長33.63%。
新材料業務穩健增長，裝備業務同比減虧。分業務看，航空新材料業務實現營業收入46.71 億元，同比增長7.20%，主要系本期航空複合材料原材料產品和剎車製品銷售增長所致；裝備業務實現營業收入6,617.96 萬元，主要是機牀產品同比下降所致。公司實現歸母淨利潤10.31 億元，同比增長34.90%。
其中：1.航空新材料業務實現歸母淨利潤10.97 億元，同比增長33.20%，主要系產品結構變化、降本增效及規模效應影響所致；2.裝備業務實現歸屬於上市公司股東的淨利潤-3,097.55 萬元，同比減虧285.08 萬元，減虧的主要原因是業務結構變化綜合毛利貢獻提高和減少冗餘人員的人工成本下降所致。
盈利能力增強，持續提升核心競爭力。盈利能力方面，公司全年銷售毛利率爲36.75%，同比+5.81pct；全年銷售淨利率爲21.71%，同比+4.45pct；盈利能力得到較大幅度的提升。公司持續聚焦主業，進一步鞏固公司的市場地位和技術優勢，全年研發費用爲1.76 億元，同比+7.46%；航空工業復材方面，持續推進核心產品應用驗證及新材料產業化應用：1. 完成C929 前機身上壁板試生產驗證（PPV）壁板研製、2. 持續推動國產高性能碳纖維預浸料穩定性和工藝適用性研究，取得顯著進展、3. 突破國產高性能碳纖維預浸料製備關鍵技術，完成新型碳纖維預浸料的首次交付、4. “吸音蜂窩複合材料及在商用航空發動機上的應用”項目突破自動植入、曲面成型、無縫拼接技術，爲後續應用奠定基礎。同時優材百慕持續推進民航飛機剎車盤副的國產化替代和高速列車剎車組件的應用推廣。產能方面，目前公司正在開展先進航空預浸料生產能力提升項目建設，新建先進預浸料生產廠房及多條預浸料自動化生產線，項目投產後將大大提升公司生產交付能力，有力支撐公司中長期發展目標實現。
24 年預計穩健成長，繼續增強核心主業。公司對於2024 年全年經營工作目標爲，預計營業收入50 億元（+4.60%），利潤總額12.82 億元（+5.69%）。
分業務看，①航空新材料業務（含民品轉化業務）：航空新材料業務力爭實現營業收入49.12 億元，利潤總額13.70 億元。②裝備業務：裝備業務力爭實現營業收入0.73 億元，利潤總額-0.15 億元。同時公司還將：⑴持續加強關鍵核心技術自主研發、⑵推進先進預浸料產線驗證，加快建成國內首條數智化預浸料生產線、⑶加強產業佈局優化和產業資源配置等列爲主要工作任務。
投資建議：公司是航空複合材料領域龍頭，業務現以進入高速發展期，下游市場需求不斷提升，有望受益於國產大飛機及低空經濟等領域的進程。根據模型測算，公司的業績預計將保持穩定增長，預計2024 年至2026 歸母淨利潤分別爲11.43 億元、13.56 億元、16.16 億元，EPS 分別爲0.82 元、0.97元、1.16 元，對應P/E 爲24 倍、20 倍、17 倍。維持“買入”評級。
風險提示：宏觀經濟波動風險；行業競爭風險；國際市場開拓風險；產品質量與安全生產風險；下游需求不及預期。