本報告導讀：
業績符合預期，併購整合能力持續驗證，二期和新建醫院項目穩步推進，牀位數持續擴張，有望延續穩健快速增長，維持增持評級。
摘要：
業績符合預期，維持增持評級。公司2023 年實現營業收入40.77 億元（+27.6%,剔除核酸檢測後+34.0%），淨利潤6.85 億元（+42.1%,剔除核酸檢測後+63.6%），經調整淨利潤7.13 億元（+17.5%,剔除核酸檢測後+31.1%），經營性現金流淨額7.83 億元（+14.2%），業績符合預期。公司2024 年1-2 月收入同比增長超過40%，考慮公司重慶、單縣二期和新建醫院產能釋放節奏，宜興海吉亞和長安醫院收購併表貢獻，下調2024~2025年經調整淨利潤預測至9.32/11.58 億元（原爲10.80/13.51 億元），預測2026年經調整淨利潤爲14.28 億元，同比增長31%、24%和23%，參考可比公司估值，給予2024 年PE 25X，目標市值231 億元，對應目標價36.58 元（39.61 港元，匯率取人民幣：港幣 = 1：1.08），維持增持評級。
腫瘤特色進一步增強。2023 年醫院業務收入38.90 億元（剔除核酸檢測後+35.4%），門診收入13.5 億元（剔除核酸檢測後+43.2%），住院收入25.4億元（剔除核酸檢測後+31.6%）。腫瘤MDT 建設不斷加強，手術量8.38萬例（+34.6%），腫瘤相關業務收入17.8 億元（+23.6%），佔總收入比43.6%。
併購整合能力持續驗證，擴張穩步推進。公司不斷拓展醫院網絡廣度及深度，截至2024 年3 月，已有16 家在營醫院，其中三級綜合醫院4 家。行業整合能力持續驗證，宜興海吉亞醫院並表期間收入同比+30.8%，長安醫院並表期間收入同比+28.9%。重慶海吉亞二期1000 張於23 年2 月投用、單縣海吉亞二期500 張於23 年7 月投用，其他在建項目成武海吉亞二期350 張（24 年1 月投用），德州海吉亞1000 張（24 年3 月通過三級醫院驗收），無錫海吉亞1000 張（預計25 年初交付），常熟海吉亞1200 張（預計25 年底交付），開遠、賀州、永鼎等二期項目穩步推進。公司擴張計劃標準化、可預見、可持續，截至23 年底開放牀位約9600 張，預計25 年底可達14000+張，隨着牀位數和單牀產出增加，穩健持續增長可期。
催化劑：二期產能釋放，外延併購擴張項目落地風險提示：自建醫院和外延擴張進度不及預期；政策風險