公司3月26日披露2023年年報
2023年公司實現營收29.55億元(+12.68%)，實現歸母淨利潤6.71億元(-12.51%),扣非後歸母淨利潤5.94億元(-18.64%),基本每股收益0.24元(-11.11%)。公司2023年ROE爲3.89%，較上年同期下降0.73pct.
财富管理深化轉型
公司實現經紀業務淨收入5.15億元(6.30%),經紀業務收入小幅下滑,主要是受到市場景氣度下滑，基金市場低迷的影響，代理買賣證券業務(3.80億元，-10.77%)和代銷金融產品業務(0.33億元，-22.35%)淨收入均快速回落。公司持續推進财富管理業務,一方面，公司繼續推進基金投顧業務，截至2023年末，公司簽約基金投顧業務客戶數30.02萬戶(+24.93%)，授權賬戶資產規模65.94億元(-4.16%)。另- -方面，公司基金銷售策略向配置型銷售轉變，公司基金產品銷售規模下滑(184.03億元，-14.76%)，但金融產品保有量穩中有增，實現規模193.30億元(+8.16%)。2024年，隨着市場回暖,公司在财富管理各業務條線的佈局成效有望逐步轉化爲業績落地。
再融資拖累股權承銷規梲，債券承銷規模上漲公司實現投行業務淨收入4.89億元(+2.47%),總承銷規模39.56億元(-23.92%)。公司股權承銷規模39.56億元(-23.92%)，高於行業32.80%的增速。其中，股權承銷IPO規模23.68億元(-1.33%)，再融資規模15.88億元(-43.29%)。公司實現債券承銷規模515.81億元(+30.94%)，其中公司債承銷規模大幅增長(492.71億元，+41.19%),在債券總承銷規模中貢獻達到95.52%。當前公司IPO保薦家數位居行業第21位,後續隨着與.投行實力較強的民生證券整合，投行實力有望進一一步提升。
資管業務公募化轉型穩步推進
公司資管業務實現淨收入4.43億元(+128.54%)。報告期內，公司資管業務迎多重利好: (1)主動管理轉型較爲成功，2023年資管業務規模達到1,172.93億元(+14.94%)，其中公募基金(含大集合)資產規模87.73億元(+21.75%)，集合資管業務規模達到209.57億元(+79.64%)，佔比17.87%，較2022年提升6.42pct; (2)公司報告期內公司收購中融基金75.5%股權，合併報表是公司資管業務快速增長的主要原因。截止2023年.末，國聯基金資產管理總規模1,487.67億元。自收購日起至報告期末，實現營業收入2.39億元，實現淨利潤0.30億元，對資管業務收入貢獻佔比達到38.64%。(3)公司於2023年9月獲得資管子公司設立批覆，後續或將繼續申請公募基金牌照。公司穩步推進“一參-控-一牌”的公募佈局，資管業務盈利能力有望進-步提升。
重資產業務
公司自營業務收入12.43億元(+7.31%)。公司重點配置債券、公募基金、私募基金和股票，分別佔交易性金融資產的57.05%、12.17%、11.55%、8.45%,其中，私募基金配置佔比下滑8.18pct,股票配置佔比上調5.1lpct。整體配置策略與上年基本保持-致。
公司利息淨收入0.81億元(-32.51%)，主要是由於賣出回購金融資產款利息支出的大幅增加。具體業務表現來看，兩融業務穩步提升,日均餘額爲102.31億元(+10.72%),實現兩融業務利息費收入6.06億元(+6.69%);公司持續壓降股票質押式規模和風險,股票質押規模已達23.94億元，(-37.93%)。
投資建議
國聯證券以“泛财富管理”爲核心，基金投顧業務搶佔先機，公募基金佈局穩步推進。後續國聯證券與民生證券整合將逐步落地,綜合實力有望進一一步:提升。我們預測公司2024-2026年基本每股收益分別爲0.26元、0.29元、0.34元，每股淨資產分別爲6.47元、6.69元、6.95元，維持“買入”評級。
風險提示:市場波動風險，市場活躍度不及預期，基金銷售市場競爭加劇