事件：
公司發佈2023 年報。2023 公司收入73.84 億，同比增長4.21%，扣非利潤14.77 億，同比下降4.05%；單Q4 收入17.34 億，同比增長3.22%，扣非利潤2.79 億，同比下降19.74%，我們預計Q4 利潤下降主要由於新冠項目減值、子公司方達控股的收入增長有所放緩，影響利潤所致。公司整體收入和扣非利潤符合預期。
投資要點：
臨床試驗技術服務板塊略有增長，臨床試驗相關服務及實驗室服務板塊穩定增長。分業務來看，臨床試驗技術服務收入41.68 億元，比增長1.04%，註冊與申報服務全年新增美國FDA IND 項目29 個，其中16 個已獲得臨床批件，正在進行的藥物臨床研究項目從2022年的680 個項目增加至752 個項目。臨床試驗相關服務及實驗室服務收入31.21 億元，同比增長8.51%，根據子公司方達控股年報，方達控股收入18.4 億元，同比增長2.94%，方達控股在手待執行訂單約342.2 百萬美元，同比增加0.1%。進行中的SMO 項目1952個，23 年完成的項目數量273 個，CRC 總人數超過2700 人。
累計在手訂單充沛。根據公司23 年報，公司2023 年淨新增合同金額78.5 億元，同比下降 18.8%，下降的主要原因：（1）2023 年第四季度部分客戶取消訂單及發生金額爲負的合同變更；（2）新增訂單中的過手費同比大幅下降。截至報告期末，公司累計待執行合同金額140.8 億元，同比增長2.1%，充沛的在手訂單奠定了未來增長基礎。
公司繼續保持國內臨床CRO 行業的市場領先地位。自2004 年成立至2023 年間，累計爲中國61%的已上市1 類新藥提供了研發服務。2023 年度，公司服務了22 箇中國已上市1類新藥的研發，以及6 箇中國已上市創新醫療器械的研發。公司進一步鞏固與優質且多元化客戶群體的業務合作，2023 年前20 大客戶中有8 家是跨國大藥企，有11 家是上市公司。
盈利預測與投資評級。公司作爲國內最早發展臨床CRO 業務的公司之一，考慮到行業需求較爲疲軟導致新增訂單有所下降，我們下調24-25 年歸母淨利潤爲23.13、26.73 億元（原值30.80、38.69 億元），新增26 年歸母淨利潤預測爲30.96 億元，對應PE 分別爲20、17、15 倍，我們選取康龍、昭衍、凱萊英爲可比公司，三家可比公司24 年平均PE爲25 倍，高於泰格醫藥24 年估值，因此維持“買入”評級。
風險提示：訂單下降風險，醫藥研發服務需求下降風險，核心人才流失風險等。