事件：順豐同城公佈2023年全年業績情況，公司2023年實現營業收入123.9億元，同比+21.1%；公司全年實現扭虧爲盈，實現持續經營業務之年內淨利潤6486萬元，淨利率爲0.5%，公司2023年盈利全面扭虧。
深化大客戶合作，收入穩健增長。公司2023年實現營業收入123.9億元，同比+21.1%；分業務看：同城配送服務實現收入73.9億元，同比+12.8%，最後一公里配送服務實現收入50億元，同比+35.9%。公司不斷提高運營效率，2023年活躍商戶規模顯著增長，持續加深與各大品牌合作；同時，非餐營業收入達到29.3億元，同比+21.2%；茶飲配送收入同比+75%；醫藥、美妝、母嬰、寵物與珠寶等零售品類收入同比實現雙位數增長；公司積極深化與抖音、阿里、微信、滴滴等大客戶合作，實現收入突破增長。
利潤率持續改善，全面扭虧爲盈。公司2023年實現毛利潤7.9億元，同比+92.3%，毛利率6.4%，毛利率持續改善，同比+2.4pp，創歷史新高。2023年公司實現持續經營業務的淨利潤6486萬元元，同比扭虧爲盈，淨利率0.5%，全面實現扭虧；實現全年淨利潤0.5億元，同比扭虧（來自已終止業務虧損142.6萬元）。公司全年業績顯示同城業務規模經濟及網絡效應持續釋放，業務結構持續優化，科技驅動運營底盤，運力網絡更有效，持續精益經營助力資源投入產出效率提升，毛利率及費用率持續改善。
深耕下沉市場，積極定價增強產品競爭力。活躍騎手規模持續擴大，2023年達到約95.0萬人，同比+21%。深耕下沉市場，下沉市場營業收入同比+147%。致力於構建小時級配送網絡，採用積極定價策略，增強產品競爭力。
盈利預測與投資建議：受益於訂單量增長刺激釋放的規模效應、最後一公里業務收入高增以及運營效率提升，公司2023年實現了首次全年盈利。向前看，公司持續提升運營效率，推動精益經營將帶來全年淨利提升，因年報披露影響，調整24/25年歸母淨利至：1.1/2.3億元（前值：1.7/3.4億元），26年淨利潤3.5億元，考慮公司持續釋放規模效應，收入增長明顯，上調24年PS爲0.7，目標價12.78港元，維持“買入”評級。
風險提示：大客戶流失風險；美團等平台同公司合作方式改變將會對公司經營業績造成巨大風險；人工成本上升風險；新業務培育風險。