2023 年業績基本符合市場預期
公司公佈2023 年業績：收入7.59 億元，同比增長15.6%，基本符合市場預期，主要由於高教業務穩定增長，新業務直播電商及藝人經紀拉動娛樂及直播電商分部業績表現；調整後歸母淨虧損0.17 億元，同比轉虧，基本符合市場預期，主要系高教業務成本增加及影視製作投資業務減值損失增加。
公司公告派發2023 年度特別股息每股0.06 港元（合計約0.97 億港元）。
發展趨勢
高教業務維持穩健，直播電商業務開端良好。2023 年公司收入同比增長15.6%至7.59 億元，分板塊來看：1）高教業務：收入同比增長5.6%至5.93億元，主要得益於生均學費、住宿費與在校生人數增加,其中本科課程學費及住宿費收入同比增長12.7%至4.0 億元，2023/2024 學年新生學費漲幅（人均約漲5,000 元）對收入拉動明顯；2）影視業務：收入0.85 億元，主要來自《女士的品格》，同比有所下滑。3）直播電商及藝人經紀：報告期內合計7 個月收入8,100 萬元，公司與戚薇團隊核心成員共同投資華夏互娛，公司佔70%權益。我們預計伴隨高教業務維持韌性、新興業務持續放量，2024 年公司收入有望實現高單位數增長至8.21 億元。
影視板塊大額減值拖累業績表現，後續影響有望消除。2023 年公司毛利率36.6%，同比下降11.7ppt，其中：1）高教業務毛利率57.0%，同比下滑3.8ppt，主要由於高教業務教師薪酬及校園維護成本增加。2）娛樂及直播電商業務毛利率-36.4%，主要來自於影視製作及投資業務減值損失增加。2023 年影視板塊計提大額減值達2.41 億元，主要來自影視劇《白羽流星》和《奔騰年代II》。
據管理層業績會分享，基於當前影視技術行業不確定性高、付款慢、採購價格下降等原因，公司未來不再計劃投資影視業務，2024 年減值風險及金額或有所下降，相關影響有望逐漸消除。
公司戰略穩中求變。1）強化職業教育，推動產教融合。我們認爲公司旗下學校學生及老師在傳媒藝術方面和電商直播業務具有協同優勢，公司在業績會上表示計劃邀請更多頭部主播團隊以導師身份加入培訓團隊，提高學生職業化技能；2）繼續夯實直播電商業務。公司着力與更多頭部主播與知名網紅建立合作關係，打造“直播+”內容矩陣，推動第二成長曲線趨於成熟。
盈利預測與估值
維持2024 年收入預測不變；考慮到影視業務計提減值影響有望緩解，上調2024 年調整後歸母淨利潤11%至2.43 億元；引入2025 年收入和調整後淨利潤預測8.80 億元和2.80 億元。維持中性評級，維持目標價1.1 港元（對應6.5 倍2024 年經調整市盈率，當前交易於5 倍），對應39%上行空間。
風險
高教政策風險；收購進度不及預期；直播電商業務風險。