事件概述
4 月1 日，公司發佈23 年業績快報，全年實現營業收入38.61 億元，同比增長3.6%；實現歸母淨利潤1.98億，同比增長26.9%。
分析判斷:
23 年收入與利潤逐季增長，Q4 業績創新高
Q4 單季度實現營業收入10.79 億元（YoY+9.5%,QoQ+5.9%），歸母淨利潤0.91 億元（YoY+46.8%,QoQ+28.2%），扣非歸母淨利潤0.85 億（YoY+51.8%,QoQ+26.9%），Q4 歸母淨利率8.43%，同環比均大幅改善。23 年Q1-Q4 公司季度收入與利潤逐季增長，利潤率持續改善。其中，P&S 和SMC 收入創歷史最高記錄，MIM 業務受益23H2 消費電子行業回暖與大客戶摺疊機上量。
P&S+SMC+MIM 三大業務平台協同效應顯著
公司老主業粉末冶金結構件（P&S）穩紮穩打，通過收併購擴張軟磁複合材料（SMC）與金屬注射成形（MIM）業務，目前三大業務均處行業第一梯隊，技術、客戶和管理的協同優勢可充分發揮。24 年3 月，公司完成小象電動10%股權收購，業務版圖繼續完善。未來幾年將在此基礎上發力高端製造（消費電子、汽車、機器人、醫療）和新能源（光儲、新能源車、充電樁）景氣賽道。
MIM 業務受益需求回暖與摺疊機上量
子公司上海富馳爲國內MIM 領先企業，擁有MIM 和液態金屬業務，MIM 技術因其技術特性與規模優勢，在高精度、高強度、微小型規格的精密結構零部件生產中優勢顯著，適用於摺疊屏鉸鏈結構件生產。根據公司投資者問答，公司MIM 業務一直爲主流3C 終端客戶進行配套。
三折摺疊屏趨勢有望再度刺激手機消費市場
23Q3 以來，伴隨華爲發佈Mate X5 和Mate 60，帶動手機消費市場復甦。3 月29 日，據國家知識產權局中國專利公佈公告，華爲公佈了“三折摺疊屏設備”專利。相較於過去發佈的左右折或上下折手機，硬件最大變化在於鉸鏈部件、柔性屏、玻璃基板等。適用於摺疊屏的MIM 行業有望受益三折摺疊屏趨勢變化。
投資建議
基於對摺疊屏新趨勢的展望，我們將公司2023-2025 年營業收入由41.89/52.05/59.92 億元調整至38.61/52.87/61.77 億元， 歸母淨利潤由1.89/3.10/3.67 億元調整至1.98/3.5/4.09 億元， EPS 由0.31/0.5/0.6 元調整至0.32/0.57/0.66 元，2024 年4 月1 日收盤價15.04 元，對應PE 爲47/26/23 倍，維持公司“增持”評級。
風險提示
下游需求不及預期，上游原材料波動，技術發展不及預期。