2023 年業績低於我們預期
公司公佈2023 業績：實現收入45.17 億元，同比增長7.57%；歸母淨利潤3.08 億元，同比增長30.77%；扣非淨利潤2.64 億元，同比下降8.27%（非經常性損益主要爲公允價值變動損益7,526 萬元、政府補助3,363 萬元、非流動性資產處置損益-5,288 萬元綜合影響）。業績低於我們預期，主因期間費用較高。對應4Q23 收入14.46 億元，同比增長29.90%；歸母淨利潤7,093 萬元，同比增長927.5%。公司2023 年發放現金股利0.29 元/股（含稅）。
發展趨勢
消費類電子業務逆勢增長，汽車產品較快增長。2023 年公司消費電子及汽車產品均實現同比增長，其中：1）智能終端功能件和精密結構件及模組：
收入同比增長5.1%至26.17 億元。消費電子行業需求疲軟背景下，公司通過產品品類擴張及客戶份額提升，實現了逆勢增長；2）新能源汽車產品：
收入同比增長23.71%至14.88 億元，我們判斷這主要得益於公司在北美新能源客戶單車價值量的持續提升；3）信息存儲產品：收入同比下降18.67%至3.47 億元，我們判斷主要系客戶需求下降。毛利率方面，消費電子產品毛利率整體穩定；新能源汽車產品毛利率同比下降7.82ppt 至26.96%，我們判斷主要系海外產能擴張；信息存儲類產品毛利率同比下降9.97ppt 至12.15%，我們判斷主要系收入下降。
高研發投入及產能擴張，看好新能源汽車、消費電子及新興業務多點開花。公司始終保持較高研發投入，2023 年研發費用保持在3.62 億元，助力消費電子及新能源汽車產品的創新升級、以及氫燃料電池核心零部件、新能源無線充電系統和儲能等多業務的佈局。消費電子方面，公司新建越南工廠增加消費電子產能，我們看好公司金屬件及模切件收入隨終端需求回暖同比改善趨勢；新能源汽車方面，公司在北美、東南亞等地加速佈局進行產能擴張，我們看好公司海外供應鏈交付能力提升。此外，公司公告2023 年氫燃料電池金屬雙極板現已初步完成全製程工藝產線建設，氫燃料電池膜電極產品配合客戶進行打樣、測試，我們看好公司新業務的成長空間。
盈利預測與估值
考慮到消費電子需求恢復具有不確定性，我們下調2024 年淨利潤預測10.4%至4.01 億元，新引入2025 年淨利潤預測4.81 億元。當前股價對應2024/2025 年24.5/20.4 倍P/E。我們看好公司長期增長空間，維持跑贏行業評級和16.0 元目標價對應2024/2025 年26.8/22.4 倍P/E，較當前股價有9.4%上行空間。
風險
消費電子需求低迷；新能源汽車客戶出貨量不及預期；威博精密持續虧損。