事件描述
公司發佈2023 年報，2023 年收入17.7 億元，同比增長22%；歸屬母公司股東淨利潤3.3 億元，同比增長47%；與此前業績快報基本一致。
事件評論
年度維度，公司三大產品均實現收入增長：1）非晶收入13.7 億元，同比增長24%，主要受益出貨量增長，2023 年出貨8.7 萬噸，同比增長26%，預計主要受益此前建設的新產能逐步釋放；2）納米晶出貨0.5 萬噸，同比增長11%，收入2.3 億元，同比增長5%；3）磁粉出貨0.7 萬噸，同比增長20%，收入1.4 億元，同比增長12%。
公司2023 年毛利率爲30.5%，同比提升3.7pct；其中非晶、磁粉毛利率分別達34.2%、11.2%，同比提升3.7 pct、9.4pct，預計非晶主要受益成本端改善；納米晶毛利率19.4%，同比有所下降。公司2023 年期間費用率爲10.1%，同比基本持平，其中銷售費用率、研發費用率、財務費用率分別爲3.0%、5.4%、-0.2%，分別同比提升0.3pct、0.2pct、0.3pct，管理費用率爲1.9%，同比下降0.6pct；最終利潤增速超過收入增速。
同時，2023 年公司海外市場進展迅速，2023 年海外收入6.5 億元，同比增長39%，收入佔比提升至約38%；海外毛利率34%，同比提升2.9pct；進一步驗證公司全球非晶龍頭地位。
季度維度，2023Q4 收入4.7 億元，同比提升12%，環比提升3%；毛利率32%，同比提升3pct，環比提升2pct；毛利率環比提升預計主要受益2023Q4 公司非晶毛利率提升。
公司2023Q4 期間費用率爲12.8%，同比提升約4.3pct，銷售費用率、管理費用率、研發費用率分別爲3.4%、2.0%、7.5%，分別同比提升0.4pct、0.3pct、4.5pct，財務費用率爲-0.1%，同比下降0.9pct；2023Q4 公司其他收益、投資淨收益同比增加。最終，公司2023Q4 利潤增速超越收入增速。
其他財務指標方面，2023 年公司經營性現金流淨流入2.2 億元，相比2022 年改善明顯。
考慮變壓器高效節能趨勢下，非晶滲透率有望繼續提升，公司作爲全球非晶龍頭，能夠持續受益。預計2024 年公司歸屬母公司股東淨利潤3.8 億元，對應PE 估值約26 倍。維持“買入”評級。
風險提示
1、電網非晶變壓器招標量不及預期；
2、公司納米晶產品、磁材粉末產品市場開拓不及預期。