事件描述

公司发布23 年报，23 年实现营收31.97 亿元，同比+5.06%；归母净利润4.61 亿元，同比+28.73%；扣非归母净利润4.53 亿元，同比+26.47%。

23Q4 营收11.50 亿元，同比+76.60%；归母净利润1.60 亿元，同比+110.23%；扣非归母净利润1.62 亿元，同比+170.68%。

事件评论

核心主业稳健增长，业务结构变化带动盈利表现超预期。23 全年公司毛利率54.19%，同比+3.81pct，净利率14.63%，同比+2.82pct，预计主要系防爆产品收入占比提升及工程收入占比下降所致，同时外贸提升对整体毛利率有一定拉动作用。1）防爆板块稳健增长，23 年防爆板块营收26.02 亿，同比+14.5%，毛利率56.95%，同比持平略增，该项主业毛利率基本稳定在55%以上；2）专业照明板块收入2.68 亿元，同比增长约9.5%，该板块保持温和增长，静待下游需求进一步复苏；3）新能源EPC 业务收入2.74 亿元，同比下降41.1%，该板块确认收入下降是公司23 年收入增速较低的主要因素，且该板块毛利率相对较低，但23 年毛利率上升约10pct 至25%。4）分内外贸来看，内贸实现营收25亿元，其中安工智能产品实现营收2.1 亿元；外贸营收7 亿元，同比增长约11.5%。

安工智能管控系统持续优化，加强海内外市场布局。1）内贸：23 年公司将内贸市场进一步细化，目前形成了石油天然气化工、海洋工程船舶、安工智能管控平台、化工机械配套、粮食医药酒类、军工核电、火工品智能化七大业务板块细分市场，其中安工系统经过多次迭代，目前已集成了智慧照明管控、智慧配电管控、设备在线监测、视频监控管理、智慧化工园区管理等10 大子系统，23 年安工系统实现销售收入2.1 亿元，同比+17%。2）外贸：由于中东、亚太、非洲等地区油气项目投资较为密集，一带一路加速推进下，国产设备出海迎来机遇，公司加速海外市场布局，相继设立欧洲、中亚、东南亚三大海外运营中心并投入运营，在沙特的合资公司进入注册审核阶段。公司作为防爆电器行业唯一成批量出口的企业，将加速全球布局，增强核心竞争力。

现金流状况良好，重视股东回报，多年持续高分红。23 年公司经营活动现金流量净额达6.27 亿元，同比+245.7%，反映公司现金回款情况较好。此外，公司重视股东回报，多年来保持高分红，23 年公司拟每10 股派发现金红利10 元，合计拟派发现金红利约3.38 亿元（含税）。

维持“买入”评级。根据公司24 年财务预算报告，管理层预计24 年营收约40.80 亿元，同比增长约27.6%。我们认为，公司防爆主业有望受益于七大业务板块布局+外贸拓展，且新能源EPC 交付情况及专业照明需求有望修复，公司业绩有望继续稳健增长。预计2024-2026 年公司实现归母净利润5.5、6.6、7.7 亿元，对应PE 为13、11、10 倍。

风险提示

1、新兴领域开拓不及预期的风险；

2、全球化布局不及预期的风险。