四季度營收延續30%+增長，盈利明顯提升。公司2023 年實現營收86.5 億/+30.5%，歸母淨利潤20.5 億/+73.3%，扣非歸母淨利潤18.3 億/+52.5%。
其中Q4 收入29.7 億/+32.6%，歸母淨利潤6.9 億/+110.3%，扣非歸母淨利潤5.7 億/+68.6%。公司擬每股派發現金紅利4.68 元，並每10 股轉增4 股，現金分紅率爲30%，疊加公司2023 年回購及半年度分紅，合計分紅率爲41%。
在國內外掃地機器人需求復甦的背景下，公司憑藉突出的產品性能和精準的價格定位，收入實現快速增長；同時公司產品成本控制能力較強，通過持續優化產品結構、拓展多渠道市場，盈利能力大幅提升。
掃地機內銷積極回暖，公司新品突出拉動份額。奧維雲網數據顯示，2022年掃地機行業銷售額同比增長10%至137 億元，銷量同比增長4%至458 萬臺。
高性能產品均價不斷下探的背景下，掃地機行業迎來量額齊升。2024 年1 月1 日-3 月24 日，掃地機行業線上線下銷額分別增長10.4%/11.2%。石頭憑藉性價比P 系列及高端G 系列，2023 年內銷市佔率提升3pct 至24%，預計公司內銷收入增長約30%。2024 年2-3 月公司發佈性價比P10S、高端G20S 及超薄V10 系列新品，分別定位於不同的消費人群，有望進一步推動份額增長。
海外渠道持續擴展，高端產品表現亮眼。公司不斷開拓全球線上線下渠道，2023 年公司首次進入美國線下商超渠道，截至2023 年底，公司共入駐美國180 多家Target 商店，後續渠道網點擴展及SKU 數量增加有望持續貢獻新的營收增長。公司海外S 系列高端新品表現突出，帶動公司均價實現良好增長，2023 年公司掃地機銷量增長15.5%至260 萬臺，均價上漲10.3%至3116 元。
技術優勢彰顯，盈利能力大幅提升。公司2023 年毛利率同比+5.9pct 至55.1%，其中直營毛利率+3.8pct 至58.4%，經銷毛利率+6.5%至53.1%，Q4毛利率+5.9pct 至56.7%。公司憑藉技術研發優勢，在新品性能升級下，毛利率實現提升，同時直營佔比提升、原材料成本、海運費及匯率等預計對毛利率也有正向貢獻。公司Q4 費用率有所下降，銷售/研發/管理/財務費用率分別-0.2/-0.7/ -0.5/-0.4pct 至23.5%/5.8%/1.3%/-0.9%。公司Q4 歸母淨利率達到23.3%，同比提升8.6pct。
風險提示：行業競爭加劇；海外擴展不及預期；新品銷售不及預期。
投資建議：調整盈利預測，維持“買入”評級
公司是全球掃地機行業龍頭，國內外產品、渠道持續擴張，調整盈利預測，預計公司2024-2026 年歸母淨利潤24.0/27.9/32.1 億（前值爲24.0/27.6/-億），增速爲17%/16%/15%，對應PE=18/16/14 倍，維持“買入”評級。