事件：中國衛通發 布2023 年年度報告，2023 年實現營業收入26.16 億元，YoY-4.30%；實現歸母淨利潤3.49 億元，YoY-62.21%；毛利率35.71%，同比降低0.76pct。單季度來看，2023Q4 公司實現營業收入7.54 億元，YoY-7.50%，實現歸母淨利潤-0.57 億元，YoY-114.45%。2023 年第四季度公司出現虧損，全年業績承壓。
點評：計提減值、稅收優惠停止致業績承壓。2023 年公司營收小幅下滑，主要系境內其他業務減少及境外業務收入減少所致，利潤端出現較大幅度下滑主因系本期公司計提中星6C 衛星資產減值損失、去年同期存在確認衛星保險理賠款及稅收優惠政策影響。2023 年公司實現營業外收入0.30 億元，YoY-79.13%，主要繫上期收到中星6A 衛星保險理賠款所致。
費用端，2023 年公司產生銷售費用0.54 億元，YoY-6.54%；管理費用1.94億元，YoY+0.55%；研發費用0.69 億元，YoY+0.53%。
發射中星26、中星6E 建成我國首張完整高軌衛星互聯網，市場拓展不斷推進。公司擁有完備的通信廣播衛星資源、頻率軌道資源和地面站網資源，是我國擁有自主可控通信廣播衛星資源的基礎電信運營企業，“海星通”全球網服務覆蓋範圍全球超過95%的海上航線，Ka 高通量衛星覆蓋中國全境及周邊區域。報告期內公司成功發射中星26、中星6E 衛星，完成五星五箭建設工作。中星26 號衛星是國內首顆超百Gbps 容量的高通量衛星，與中星16 號、中星19 號高通量衛星共同組網，初步建成我國首張完整覆蓋國土全境及“一帶一路”共建國家沿線重點區域的高軌衛星互聯網。公司在資源建設的同時不斷進行市場開拓，取得顯著成效。
公司在國際新市場中獲得高通量衛星等業務新突破，在航空領域成功列入民航局前後艙協同應用試點項目，爲航司提供衛星互聯網服務；航海領域，新增高價值商船、客輪超百艘，在網船舶數量超過9000 艘。
盈利預測：中國衛通是我國通信廣播衛星運營的國家隊，看好公司在航空、航海等行業領域的應用不斷拓展。預計公司2023-2025 年實現營業收入30.88/35.43/39.90 億元，實現歸母淨利潤5.44/6.45/7.47 億元，對應EPS 0.13/0.15/0.18 元，首次覆蓋，給與“買入”評級。
風險提示：衛星應用市場拓展不及預期、衛星在軌出現重大故障。