成长能力：生物试剂及海外有望带动公司24 年成长能力生命科学板块由于22 年高基数的影响，增速放缓。我们预测在2024 年随着公司收购源叶生物的落地对生命科学板块产品及渠道的赋能，有望恢复较高增长。展望2024 年，我们认为科学研究的刚性投入仍在，叠加投融资环境的逐渐回暖，公司收入端有望实现高于行业的内生稳定增长，24Q1-Q4 或呈现明显环比修复的趋势。此外公司2024 年新增租赁美国仓库，海外收入的兑现有望对公司业绩产生一定的推动作用。投資要點
財務表現：收入環比明顯增長，盈利能力修復2023 年：收入4.03 億元，同比增長6.55%；實現歸母淨利潤0.86 億元，同比下滑7.48%；銷售毛利率60.20%，同比上升1.55pcts，銷售淨利率21.30%，同比下滑3.23pcts；2023Q4：收入1.20 億元，同比增長6.79%，環比+23.40%；實現歸母淨利潤爲0.31 億元，同比提升16.24%，環比提升31.00%；；銷售毛利率爲61.66%，同比提升3.62 pcts，環比提升1.96pcts；銷售淨利率爲25.93%，同比提升2.11 pcts，環比提升1.50pcts。
分業務：公司高端化學收入2.10 億，YOY+14.72%，毛利率59.23%，增加1.22pcts；生命科學9557 萬，YOY-11.45%，毛利率66.03，增加8.18pcts；分析色譜5157 萬，YOY 5.97%,毛利率57.79%，減少4.81pcts；材料科學3185 萬，YOY 29.06%，毛利率58.99%,減少5.14pcts。
成長能力：生物試劑及海外有望帶動公司24 年成長能力生命科學板塊由於22 年高基數的影響，增速放緩。我們預測在2024 年隨着公司收購源葉生物的落地對生命科學板塊產品及渠道的賦能，有望恢復較高增長。展望2024 年，我們認爲科學研究的剛性投入仍在，疊加投融資環境的逐漸回暖，公司收入端有望實現高於行業的內生穩定增長，24Q1-Q4 或呈現明顯環比修復的趨勢。此外公司2024 年新增租賃美國倉庫，海外收入的兌現有望對公司業績產生一定的推動作用。
盈利能力：Q4 大幅修復至近7 個季度最高點公司Q4 毛利率、淨利率均實現明顯同比、環比提升，達到近7 個季度的最高點。這一方面顯示了公司產品對上下游較強的議價能力，也顯現了公司降本控費的管理正在逐漸顯現成效。我們認爲結合當前的行業景氣及公司的發展階段，我們預期2024 年各個季度毛利率的提升及費用率優化較23Q4 水平空間相對有限。
經營活動現金流：23 年轉正， 存貨週轉天數逐季度下降公司23 年現金流轉正，Q4 經營活動現金流同比、環比明顯提升，主要受到存貨明顯減少的帶動。隨着上市三年計劃的完成，我們認爲公司未來逐漸從擴充產品線，增加多地倉儲轉向提高營運能力的階段，後續存貨週轉率有望持續轉好。
收購源葉生物，客戶、渠道賦能新板塊
2024 年3 月18 日公司公告擬使用銀行貸款和自籌資金1.81 億元收購上海源葉生物51%股權。源葉生物，成立於 2009 年 8 月，在生化試劑、標準品等相關產品方面優勢明顯，此次併購可以豐富公司生化試劑產品線，客戶資源優勢互補，共享產品開發、研發、質控、生產、倉儲及線上銷售等方面的資源，擴大業務規模，促進主營業務發展，提升公司綜合競爭力。源葉生物承諾24-26 年扣非利潤不低於3300 萬/4000 萬/4700 萬元，我們預計或於2024 年Q2 實現並表。
盈利預測與估值
考慮到當前行業需求及公司併購對業績的增厚，我們預測2024-2026 年公司歸母淨利潤分別爲1.26 億、1.58 億及1.92 億，EPS 分別爲0.64、0.80 及0.97 元/股。
對應2024 年4 月1 日收盤價2024 年PE 約爲24 倍。參考可比公司估值及行業地位，維持“增持”評級。
風險提示
新增固定資產折舊、股權激勵、匯兌對錶觀業績影響的波動性；新業務的盈利週期的波動性；創新藥投融資景氣度下滑。
