2023 年業績表現亮眼，未完成訂單充沛保障未來業績高增長2023 年公司實現營收21.69 億元，同比增長114.3%；歸母淨利潤2.84 億元，同比增長82.1%；經調整淨利潤4.12 億元，同比增長112.1%。截至2023 年年底，公司服務客戶數量累計達345 家，已與全球前10 大藥企中的6 家進行ADC/XDC項目合作；未完成訂單總量達5.79 億美元，同比增長約81.9%，爲公司未來業績的快速增長提供保障。考慮到宏觀經濟波動及全球新建產能陸續落地，我們下調2024-2025 年盈利預測並新增2026 年盈利預測，預計2024-2026 年歸母淨利潤爲5.63/8.61/12.88 億元（原預計5.64/9.34 億元），EPS 爲0.47/0.58/0.80 元，當前股價對應PE 爲35.8/28.8/21.0 倍，考慮公司作爲全球抗體偶聯藥物CRDMO 龍頭企業，維持“買入”評級。
“賦能、跟隨和贏得分子”戰略成功推動項目數量快速增長在“賦能、跟隨並贏得分子”的策略下，公司管線數量快速增長。截至2023 年年底，公司綜合項目數達143 個，同比增長52.1%；其中新籤綜合項目50 個，外部轉入項目47 個。臨床前與I 期項目合計122 個，II 期及後期項目合計21 個，其中5 個爲PPQ 項目，預計於2024 年提交BLA，爲未來商業化增長打下堅實基礎。新型偶聯藥XDC 綜合項目增至14 個，呈現多元化發展趨勢。
穩步推進全球產能建設，持續賦能全球客戶
公司目前在無錫、常州和上海設有三個運營基地，已形成地域集中的產品研發和供應鏈體系。2023 年，無錫基地成功實現同一園區“一站式”生產的重大里程碑，覆蓋ADC 四個核心生產板塊，實現同園區一站式生產佈局，極大簡化偶聯藥供應鏈並大幅縮短生產週期。2024 年3 月，新加坡生產基地正式開工，預計於2026 年投入運營。隨着全球產能建設持續推進，公司持續賦能全球客戶，2023年來自北美/中國/歐洲/其他地區的收入分別爲8.52/6.61/4.98/1.13 億元，同比分別增長91%/116%/184%/76%。
風險提示：訂單交付不及預期，市場競爭加劇，環保和安全生產風險。