事件：公司發佈2023年年報，全年實現營業收入約50.8億元，較上年同期增長16.01%；實現歸母淨利潤6.0 億元，較上年同期增長4.15%。
業績符合預期，核心營業主務板塊毛利率提升明顯。1）收入端：2023 年在消費電子市場需求疲軟的背景下，公司營業收入仍然同比增長16%以上。其中，光學元器件、薄膜光學面板業務分別同比增長21.1%、17.8%。2）利潤端：2023年公司歸母淨利潤同比增長4%以上。公司毛利率約爲27.8%，同比提升0.9pp；其中光學元器件業務、薄膜光學面板毛利率分別同比提升4.5pp、3.4pp。公司淨利率約12.2%，同比下降1.4pp，主要因爲配合大客戶開發新項目研發投入增加，微棱鏡項目下半年才大規模起量、上半年利潤端有所拖累。3）費用端：公司銷售費用率相對穩定，約爲1.4%；管理費用率約爲7%，同比下降1.2pp；研發費用率約爲8.4%，同比提升0.7pp。
紅外截止濾光片升級趨勢顯露，有望爲公司傳統業務注入增長新動能。根據產業鏈調研，2024 年國內安卓手機新機或將大規模採用旋塗工藝的紅外截止濾光片，旋塗濾光片的滲透情況超於預期。升級後的濾光片價格和毛利率相比傳統濾光片均有倍數提升。公司是目前國內少有的、在旋塗濾光片有大批量出貨經驗的廠商，在手機頭部品牌的帶動下旋塗濾光片在終端的滲透率有望持續提升，進而帶動公司傳統業務的收入和盈利水平上行。
潛心佈局十餘年，AR業務或迎來突破性進展。公司在AR領域潛心研發十餘年，在衍射/反射光波導、BB 等方案上均有佈局。2023 年AR 行業出現提速發展的勢頭，行業多家頭部品牌亦在規劃新的AR 產品，且有望在2024 年、2025 年年陸續推出，公司光波導、光機產品的導入和量產或有突破性進展。我們看好頭部玩家發佈產品對AR行業的引領、帶動效應，公司作爲AR眼鏡核心元器件的供應商有望直接受益。
盈利預測與投資建議。預計公司2024-2026 年歸母淨利潤分別爲8.0、9.7、11.4億元。我們給予公司2024年32 倍PE，對應目標價18.56 元，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：下游需求或不及預期；新項目導入、放量或不及預期；行業競爭加劇風險。