投資要點：青島銀行營收同比增長7.11%，歸母淨利潤同比增長15.11%。公司淨息差維持穩定，信用成本邊際下降，中收同比提升，我們維持公司“優於大市”評級。
淨息差維持穩定。公司持續調整結構，貸款和投資平均餘額佔比提高；嚴控負債成本，計息負債成本率同比下降，活期、定期存款以及公司、個人存款成本率均比22 年下降。23 年淨息差爲1.83%，較23Q1-Q3 環比下降1bp。
信用成本邊際下降。公司不良與關注類貸款佔比之和較23Q3 環比降低9bps 至1.72%，逾期貸款佔比較23Q2 降低10bps 至1.42%。我們測算不良生成率爲0.50%，較22 年降低。公司撥備覆蓋率環比下降28.71pct 至225.96%。
大力拓展理財業務、财富管理、交易銀行等中間業務，中收同比增長9.78%。理財業務手續費收入同比增長8.20%。委託及代理業務手續費收入同比增長21.39%，主要是代理保險業務手續費收入增加。
強化客基，消費貸同比增長29%。零售客戶數達到894.46 萬戶，較22 年末增長16.02%。消費貸以省內互聯網貸款爲主，代表產品如自營互聯網貸款“海融易貸”。
投資建議。我們預測2024-2026 年EPS 爲0.61、0.67、0.72 元，歸母淨利潤增速爲13.81%、9.36%、6.19%。我們根據DDM 模型得到合理價值爲4.81 元；根據PB-ROE 模型給予公司2024E PB 估值爲0.70 倍（可比公司爲0.60倍），對應合理價值爲4.24 元。因此給予合理價值區間爲4.24-4.81 元（對應2024 年PE 爲7.00-7.94 倍，同業公司對應PE 爲4.13 倍），維持“優於大市”評級。
風險提示：企業償債能力下降，資產質量大幅惡化；金融監管政策出現重大變化。