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我們將小米的目標價上調至25 港幣，以反映其首款電動汽車SU7 的順利推出。我們認爲，到2024 年底SU7 或超過特斯拉Model 3 成爲人民幣20 萬-30 萬元價格帶中最暢銷的純電車型之一。我們建議投資者關注未來幾個月產能爬坡的進展。我們將小米2024/2025/2026 年非GAAP 口徑下淨利潤預測下調6%/3%/2%至人民幣116 億/126 億/136 億。我們的新目標價25 港幣包含我們對小米智能手機/物聯網/互聯網業務每股16.6 港幣的估值（對應15.8 倍2024 財年EPS），小米汽車業務5.3 港幣的估值（對應2.5 倍2025年銷售額）以及小米投資業務3.1 港幣的估值。
關注SU7 產能爬坡進展和反饋
據小米，SU7 在推出當天收到了8.9 萬輛預付款訂單，這已接近其目前10.0萬輛年產能。我們建議投資者關注（1）從預付款訂單到不可退款訂單的轉化率，（2）小米產能爬坡的速度，以及（3）未來幾個月SU7 的消費者反饋。
我們將2024 年汽車出貨量預測上調至10 萬輛，且將汽車相關業務收入預測上調至人民幣240 億元。
SU7 或成爲國內人民幣20 萬-30 萬元價格帶中最暢銷的純電車型據Marklines，2023 年人民幣20 萬-30 萬元價格帶純電車型總銷量爲53.8萬輛。特斯拉Model 3 和比亞迪漢EV 分別排名第一和第二，年出貨量分別爲14.2 萬和8.2 萬輛，對應月出貨量1.18 萬和0.69 萬輛。小米從4 月開始交貨，若能在2024 年成功交付10 萬輛電動汽車，那麼今年的月出貨量或靠近Model 3 的水平，並在年底單月出貨量實現趕超。
上調目標價至25 港幣；買入
我們將小米2024/2025/2026 年非GAAP 口徑下淨利潤預測下調6%/3%/2%至人民幣116 億/126 億/136 億。我們將基於SOTP 的目標價上調至25.0 港幣，其中包含我們對小米汽車業務每股5.3 港幣的估值。我們的目標價對應49 倍2024 年預測PE（假設遠期港幣人民幣匯率0.9）。維持“買入”評級。
風險提示：智能手機需求不及預期；宏觀經濟下行。