上海實業控股產業投資構建了以現金牛產業（基建設施）爲基本盤，開拓綠色環保及大健康等政策扶持的新興產業爲多引擎，多元產業共同驅動業績成長。
派息率30%，股息率接近10%，上海實業控股(00363)向市場交出了2023年業績成績單，股價應聲大漲。
3月27日，上海實業控股發佈2023年業績，實現營業額326.98億港元，同比增長4.3%，股東淨利潤34.24億港元，同比增長47.96%，股東淨利率10.47%，同比提升3.09個百分點。此外，該公司擬派發末期股息每股52港仙，全年股息合計每股94港仙，派息率30%，股息率近10%。
智通財經APP了解到，上海實業控股是上實集團在海外最大的產業投資控股平台，涉及基建、房地產、環保以及大健康領域，業績增長穩健，然而受市場流動性以及板塊影響，估值非常低，PB值僅爲0.24倍。在低估值下，受業績增長及派息提振，次日該公司股價開盤大漲，截止收盤漲幅9.17%。
實際上，在“雙碳”政策背景下，該公司積極產業投資轉型，探索並挖掘綠色環保以及大健康領域投資機會，通過持股及收購等方式不斷擴張產業規模，近幾年轉型成效顯著，爲業績增長帶來貢獻，基本面也更爲紮實。
四大產業板塊：盈利水平均大幅提升
智通財經APP了解到，上海實業控股通過控股及參股方式，佈局的產業包括基礎設施、房地產、消費品以及大健康四大板塊，其中基礎設施主要爲路橋基建及綠色環保板塊，消費品主要爲菸草及印務，而大健康則以參股方式持有上海醫藥股權，不納入並表，但以合營企業貢獻利潤入賬。
2023年，該公司收入列賬的基礎設施、房地產及消費品收入保持穩健，收入份額分別爲31.8%、58.4%及9.8%，盈利能力全面提升。期間三大業務股東淨利潤分別增長20.5%、180.1%及20.8%，淨利率分別爲22.32%、4.4%及11.71%，另大健康以參股形式列賬利潤0.8億港元。上述四大板塊利潤貢獻分別爲64.2%、23.2%、10.4%及2.2%。
其實通過梳理上海實業控股產業體系，不難發現，基礎設施爲其核心現金流業務，往年保持健康的利潤率水平，房地產業務受益於行業復甦，但行業弱市下主要爲優化盈利，消費品看菸草的海外市場。最重要的是該公司的產業轉型方向，綠色環保及大健康，這將主導其未來成長空間。
具體來看，基礎設施現金牛屬性在於路橋基建項目，能夠帶來穩定且長久的現金流。該公司持有京滬高速、滬昆高速及滬渝高速(均爲上海路段)100%權益，並持有杭州灣大橋23.06%的權益，2023年疫情放開後車流量大幅增長，這四個路段爲該公司帶來了合計達14.54億港元的淨利潤，佔比業務62.65%。
而房地產業務於2023年盈利大幅提升，一方面是旗下上實發展優化銷售方案，保障在售項目去化效率，收入利潤雙增，上實城開則調整產品結構，在高毛利率的產品帶動下，實現股東淨利潤同比增長21.6%;另一方面則是精細化管理下，提升運營效率，帶動整體費用下降。兩家載體“防禦式”發展，上實發展在建項目4個，在建面積41.23萬平方米，上實城開在建項目12個，在建面積249.9萬平方米。
在消費品業務，核心的載體爲南洋菸草，2023年營業額及股東淨利潤同比分別增長26.8%及65.3%，佔比業務(對應指標)份額分別爲56.67%及80.3%。南洋菸草積極拓展國際市場，2023年馬來西亞分廠正式投產，是南煙海外建廠“產銷落地”的首創之舉，公司與大型捲菸企業合作互補優勢，爲業績釋放帶來預期。
綠色環保和大健康是上海實業控股產業投資戰略的轉型方向，在“雙碳”背景下，清潔能源及環保都是國家要發展的產業，以2050年時間點算貫穿未來幾十年的發展前景，市場空間巨大;同時大健康產業快速發展，在《健康中國2030”規劃綱要》的指引下，規劃到2030年健康服務業總規模達16萬億元，產業進入六年衝刺週期。
新興產業轉型：佈局綠色環保及大健康
首先看綠色環保產業。上海實業控股的綠色環保包括污水處理的水務業務和垃圾焚燒/固廢發電及光伏、風電等清潔能源業務。在水務上，該公司持有上實環境49.25%股權，及持有中環水務45%股權，其中上實環境在中國水務及環保產業保持在第一梯隊，2023年水處理能力每日超過達1316萬噸，加上中環水務合計達1969萬噸。
污水處理是“環保”路線，得到政策支持，但市場中規中矩，該公司積極海外擴張，打開空間，2023年於澳門凼仔污水處理廠委託運營項目爲境外取得的首個污水處理項目，藉此拓展於粵港澳大灣區的業務版圖。同時該公司積極推動固廢、污泥及相關業務探索，旗下固廢標杆項目寶山項目已進入商業運營。
在清潔能源上，上海實業控股持有粵豐環保19.48%的股權及持有康恒環境14.14%的股權，主要業務均爲垃圾焚燒發電，其中粵豐環保業務版圖涵蓋12省26市，項目處理規模達到54540噸/日，運營規模達43690噸/日，垃圾處理量及發電量均呈雙位數增速趨勢，行業頭部穩固。
在2023年10月該公司以16.37億港元認購粵豐環保可轉換債券，提升持股比例，主要爲促進旗下固廢業務與粵豐環保建立緊密合作，試圖進一步成爲固廢整合大平台，打造中國垃圾焚燒行業規模實力最強、技術優勢領先、運營效率最高的產業聯合體。由於資源整合優勢，固廢處理和發電也成爲該公司發展的重點領域。
此外，該公司大力推進光伏及風電項目的建設，旗下星河數碼及控股的星河能源持有光伏電站資產規模740兆瓦，覆蓋甘肅、青海、新疆以及山東等多個省份，經營的15個光伏發電站完成上網電量10.81億千瓦時。該公司還拓展其他綠色能源及儲能項目，稱未來將加大在風電領域的產業投入，探索海上風電的投資機會。
其次是大健康產業。2022年11月，上海實業控股完成收購上海醫藥，並持有19.348%的A股股份，爲其單一第一大A股股東。上海醫藥於2023年收入規模高達2551.73億元，以醫藥工業和醫藥商業雙線發展，妥妥的行業頭部企業，涉及藥物領域較多，是該公司佈局大健康的重要載體。
該公司在投資者會議上稱，將加大在大健康領域的投資，不排除繼續增持上海醫藥，同時尋找優質標的以及潛在的投資機會，擴大產業的投資規模。其實以上海實業控股的產業投資風格，不管是清潔能源還是大健康，基上錨定行業龍頭，且多爲具有一定的規模的上市公司，因爲標的公司也可通過上市平台獲得產業擴張資本。大健康產業作爲上海實業控股核心轉型方向，未來業績釋放不可小覷。
業績保持長青：低估值高股息值得青睞
總的來說，上海實業控股產業投資構建了以現金牛產業(基建設施)爲基本盤，開拓綠色環保及大健康等政策扶持的新興產業爲多引擎，多元產業共同驅動業績成長。實際上，該公司不僅於2023年表現出色，若拉長週期，從過去20年業績軌跡看，雖然中間有所波動，但保持了業績長牛趨勢。
2003-2023年，該公司收入從28.26億港元增長至326.98億港元，複合增長率13%，股東淨利潤從4.51億港元增長至34.24億港元，複合增長率11%，該公司貫穿了經濟週期，走出了業績長青。該公司積極回饋股東，根據東方Choice數據，自1998年至今累計分紅50次，相當於每年分紅兩次，累計分紅256.18億港元，平均分紅比率21%。
上海實業控股爲何能做到業績長青及常年派息?實際上，該公司一直堅持長期主義的發展道路，堅定不移地向ESG(環境、社會及管治)價值方向轉型和提升，深化融產結合，確保各項核心業務穩定的運營和發展，當然該公司產業投資策略偏向於穩健，積極挖掘政策機遇，也驅動了旗下產業的發展。
綜合看來，上海實業控股確實是一家不錯的投資標的，產業投資邏輯清晰，業績長牛貫穿經濟週期，基本面牢固，常年派息且派息率穩定，估值也非常低，PB不足0.3倍，使得股息率接近10%，在港股市場這樣的標的並不好找。而且ESG爲當前可持續性發展主題下的投資主流，該公司出色的表現有望獲得資金青睞。