事件概述: 公司發佈2024 年3 月產銷快報：長城汽車批發銷量10.0 萬輛，同比+11.0%，環比+41.2%；其中，哈弗爲5.4 萬輛，同比+14.0%，環比+20.8%；Wey 牌0.4 萬輛，同比+183.0%，環比+36.2%；皮卡1.8 萬輛，同比-12.1%，環比+68.0%；歐拉0.6 萬輛，同比-37.4%，環比+100.3%；坦克1.9萬輛，同比+58.6%，環比+86.5%。
坦克表現持續強勢 哈弗基本盤銷量穩固。長城整體新能源轉型穩步推進，2024Q1 累計銷量27.5 萬輛，同比+25.1%；其中2024Q1 新能源約5.9 萬輛，同比+112.8%；新能源佔比達到21.5%，同比+8.9 pts。分品牌來看，2024Q1坦克銷量持續強勢表現，批發銷售4.9 萬，同比+103.2%。作爲銷量基本盤，哈弗2024Q1 銷售15.8 萬輛，同比+25.5%，維持穩固向上的趨勢。在全面新能源化戰略指導下，長城汽車有望發力多個細分賽道，帶來銷量和盈利的雙重提升。
海外銷量高增 開拓東南亞、南非市場。2024 年3 月，公司海外批發銷量3.6 萬輛，同比+60.7%，環比+17.1%。2024Q1 海外批發銷量爲9.3 萬輛，同比+78.5%。海外佈局方面，3 月25 日，長城汽車攜長城炮、哈弗、坦克、歐拉品牌亮相泰國曼谷國際車展，山海炮是目前泰國市場首款，也是唯一一款混合動力皮卡車型。長城坦克品牌也在國際市場加速推進，目前已覆蓋泰國、澳洲、中東、南非、墨西哥、印尼等地。我們看好坦克憑藉優質性能和豪華駕乘體驗在海外市場取得成功。
智能化深度佈局 城市NOH 有望量產。長城在智能化方面深度佈局，業務涵蓋電子架構、智能座艙、智能駕駛、智享生態、雲平台等衆多領域，重點打造Coffee OS 智能座艙、Coffee Pilot 智能駕駛兩大智能化產品。公司計劃於今年年底前將NOH 落地100 座城市。3 月長城汽車發佈城市無圖NOA 測試視頻。
長城無圖NOA 已經可以順暢通過複雜路口、穿行鄉村、精準識別障礙物。2024年將成爲城市輔助駕駛元年，長城有望抓住技術變革機遇，通過智能化技術帶來銷量的提升。
投資建議：公司新品國內外推廣順利，智能電動化新週期開啓，新能源智能化車型佔比快速提升，高端智能化路線愈發清晰。預計2024-2026 年營業收入爲2,257.3/2,669.6/3,016.6 億元，歸母淨利潤爲95.9/123.5/145.3 億元，對應2024 年4 月1 日收盤價23.8 元/股，PE 爲21/16/14 倍，維持“推薦”評級。
風險提示：車市下行風險；WEY、哈弗等品牌所在市場競爭加劇，銷量不及預期；出海進度不及預期。