核心邏輯：
Alpha 側：公司是國內CAD 龍頭廠商，深耕“All-in-One CAx”，產品不斷迭代升級縮小與海外巨頭差距，在境內商業/教育以及境外市場積極推進；beta 側：工業數字化+高端工業軟件國產化的長期驅動確定性高，細分領域龍頭廠商有望保持長期成長邏輯。
投資要點：
國產CAD 龍頭，26 年深耕行業knowhow 深厚：公司是一家All inOne CAx（CAD/CAE/CAM）解決方案提供商，也是A 股第一家研發設計類工業軟件上市企業，深耕行業26 年，產品暢銷全球90 多個國家和地區。2023 年公司營業收入8.24 億元，同增37%，歸母淨利潤0.62 億元，同增888%，得益於公司積極拓展市場，深耕行業大客戶以及下沉中小企業的策略成效顯現。
CAD 國產化需求強勁，國產化供給稀缺。2022 年CAD 市場規模近50 億元，前三主流國外廠商佔比50%以上，中望以10%的份額排名第四。二維領域國產軟件性價比優勢明顯；通用三維領域國產軟件存在替代機會，高端三維上差距仍較大。在CAD 正版化和訂閱制背景下，下游採購成本壓力提升，國產軟件性價比優勢得以進一步展現。
產品力加速提升、產品矩陣不斷豐富。1 ） 公司拳頭產品ZWCAD/ZW3D 新版本實現性能和流暢性等方面的大幅提升，擁有稀缺的自主幾何內核引擎，產品已經成功在多行業頭部客戶得到應用；2）2023 年推出三維CAD 圖形平台（悟空平台）1.0 版並積極探索行業落地路徑；3）2023 年收購老牌仿真開發商進入CAE 仿真技術深水區；4）教育領域擁有豐富產品矩陣，面向高教/職教/普教；5）信創領域擁有國內首款支持Linux 的CAD 並全棧適配信創生態；6）雲端可爲工業用戶提供雲2D/3D/CAE 產品和服務。
商業+教育+出海三大板塊齊頭並進。2023H1 境內商業市場/境內教育市場/ 境外市場/ 收入1.6/0.51/0.68 億元， 同比增長30.9%/+23.54%/109.16%，佔整體營收比例爲57%/18.9%/24.72%。
境內商業市場公司實行“下沉中小企業”+“聚焦大客戶“策略穩定發展基本盤，境內教育市場公司深耕”產教融合“，境外市場公司廣設分支機構優化全球渠道商網絡體系，擴大品牌影響力。
盈利預測和投資評級：公司是國內CAD 領域龍頭，產品端加速迭代，產品矩陣不斷完善；且境內商業/教育、境外市場積極推進。我們預計2023-2025 年公司歸母淨利潤分別爲0.62/1.59/2.56 億元，EPS 分別爲0.51/1.31/2.11 元/股，當前股價對應2024、2025 年PE 分別爲59.25/36.68X。首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：技術研發風險、產品規劃不符合市場需求風險、核心技術人員流失風險、宏觀經濟不景氣影響下游需求，行業競爭加劇。