8.7% 预期股息率为子行业中最高，估值仍有提高空间。综上，我们上调公司2024 年盈利预测2%。在2025-26 年公司加快装机速度的预期下，估计公司2023-26 年间每股盈利复合増长达15%。基于5.2 倍2024 年市盈率（5 年平均值），我们上调公司目标价至2.1 港元（原1.94 港元）。目前8.7% 的股息率在我们覆盖的运营商中最高。我们认为公司风光装机进展优于预期应推动估值进一步提升，维持买入评级。因電站資產減值，2023 年盈利略低於預期。京能2023 年淨利潤同比上升7.4%至30.6 億元（人民幣，下同），略低於我們預期5%，原因包括：1）水電板塊因利用小時下跌，錄得0.13 億元經營虧損（原預期盈利1.3 億元）； 以及2）公司期內個別電站計提資產減值約3.6 億元。2022 年公司每股派息大幅提升70%後，2023 年公司繼續提升派息比率3 個百分點至38%，每股派息0.14 元（同比上升16%）。
裝機進度優於預期，較高機率完成2024 年目標。管理層預期2024 年總裝機目標仍按股權激勵方案12.5 吉瓦進行，公司目前1.69 吉瓦的風/光已在試運營中，管理層表示這部份的裝機將較大機會在今年2-3 季度開始正式運營。同時另有1.58 吉瓦的在建項目，目前的整體建設進度對投資者來說應有驚喜。我們預期公司在2024 應較大概率在年底新增2.7 吉瓦的風/光裝機（清潔能源裝機達12.5 吉瓦）。至於2025/26 年21/23 吉瓦的裝機目標，我們仍預期公司在2025/26 年自建項目應在每年4.2 吉瓦左右，同時需要加入併購方案以達到2026 年的裝機目標。
2024 年風/光進度快於預期，抵消氣電盈利下跌影響。盈利端，北京市今年起下調氣電電價，是次調整對公司氣電板塊收入沒有影響，調整將在板塊其它收入中的電價補貼部份。我們預期公司2024 年氣電板塊經營利潤同比降29%。但由於風/光新增裝機有望在年中開始正式運營，應能抵消氣電板塊的盈利下跌，我們預期公司整體經營利潤仍有2%的同比增幅。
8.7% 預期股息率爲子行業中最高，估值仍有提高空間。綜上，我們上調公司2024 年盈利預測2%。在2025-26 年公司加快裝機速度的預期下，估計公司2023-26 年間每股盈利複合増長達15%。基於5.2 倍2024 年市盈率（5 年平均值），我們上調公司目標價至2.1 港元（原1.94 港元）。目前8.7% 的股息率在我們覆蓋的運營商中最高。我們認爲公司風光裝機進展優於預期應推動估值進一步提升，維持買入評級。
