事件:
3 月27 日，公司公告2023 年業績，公司營收12.2 億元（YOY+28.4%），經調整淨利潤2.27 億元（YOY+60.4%），經調整淨利潤率18.6%。2023年度擬每股派息0.218 元，合計7858 萬元，佔淨利潤36.8%。
投資要點:
2023 年收入同比增長28%，盈利能力大幅提升，海外業務有所突破。
（1） 2023 年公司營收12.2 億元（YOY+28.4%），其中海外收入3881萬元（佔比約3.2%，較上年提升1pct)，成立檸萌國際作爲海外業務實體平台，聚焦劇集海外發行及本土化製作等，拓展大華語、泰語等市場機會。劇集《三十而已》泰國版已殺青，《獵罪圖鑑》泰國版製作中。
（2） 2023 年毛利率39.4%，較上年提升0.1pct；經調整淨利潤2.27億元（YOY+60.4%），經調整淨利潤率18.6%（較上年提升3.7pct）。
銷售費用率7.6%，較上年下降3.5pct，主要系劇集播出數量少所致；管理費用率16.9%，較上年下降12.6pct，主要繫上市費用以及員工激勵支付減少所致。
（3） 截至2023 年末，賬上現金（含定期存款）13 億元（2022 年末12.7億元），現金充足；經營性現金流淨額3.54 億元，較上年轉正。
長劇業務持續輸出爆款，產能有望提升。
（1） 2023 年長劇業務收入11.7 億元（YOY+24.3%），毛利率達39.7%，較上年提升0.3pct。2023 年度播出《愛情而已》《問心》《一念關山》3 部劇集共116 集，較2022 年淨增11 集（2022 年4 部劇集共105 集）；單集收入1012 萬元（以長劇收入/集數計算，長劇收入包含劇集售賣外其他渠道收入），較2022 年900 萬元同比增加12.5%。毛利率與單集產出均爲行業頭部水平。
（2） 2024Q1《你也有今天》播出（海外首播登Viu 平台在印尼、馬來西亞等地TOP1），《半熟男女》已殺青，《子夜歸》《獵罪圖鑑2》已開機；儲備《書卷一夢》《月明千里》《寶慶裏》《深淵》等劇集有望2024 年開機，產能有望大幅提升。
2023 年短劇收入同比增長超12 倍，打造現象級爆款，實現盈利。
（1） 2023 年短劇業務收入3223 萬元，同比增長超12 倍，收入佔比提升至2.6%，毛利率由2022 年的虧損狀態提升至25.6%，前期的投入實現了正向循環。①國內在抖音上線8 部短劇以及16 個單元故事，播放量 超24 億次，《二十九》（現象級爆款，單部播放量超11.7 億次）等多部登錄抖音短劇幫TOP1。②打造海外短劇平台，進行本土化拍攝，截至3 月27 日，已上線2 部短劇，預期2024 年加快海外短劇製作發行。
（2） 積極開發內容營銷業務與戰略品牌資源，爲客戶提供劇集植入、IP營銷、社會媒體投放等全鏈路營銷服務，獲多個頭部戰略客戶年框合作以及外部頭部劇集合作機會。
（3） 2023 年藝人經紀收入4000 萬元，同比增長超2.5 倍。多個IP 衍生開發探索落地，《獵罪圖鑑》《愛情而已》等推出音樂劇、有聲書等衍生品。
盈利預測和投資評級：公司爲長劇集行業龍頭，內容產出能力強，爆款率高；着力開拓海外與短劇等新業務形態；2023 年度擬每股派息0.218 元，合計7858 萬元，佔淨利潤36.8%。我們預計2024-2026 年歸母淨利潤爲2.59/3.05/3.43 億元，對應EPS 爲0.72/0.85/0.95 元，對應PE 爲10.04/8.53/7.57X，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：內容市場表現不達預期、製作成本/項目開發進程/收入確認不及預期風險、存貨減值、核心人才流失、應收賬款減值、海外表現不及預期、短劇買量成本上升、行業競爭加劇、估值中樞下移、市場風格切換等風險。