事件：
3 月30 日公司發佈2023 年報，2023 年實現營業收入23.38 億元，同比下降12.73%，其中半導體IP 授權業務（包括知識產權授權使用費收入、特許權使用費收入）同比下降14.39%，一站式芯片定製業務（包括芯片設計業務收入、量產業務收入）同比下降12.13%。歸母淨利潤-2.96 億元，扣非歸母淨利潤-3.18 億元。
2023 年市場需求不景氣，高研發投入助力產品體系日趨豐富：
2021 年開始，全球半導體進入下行週期。根據公告，公司營收同比下滑主要系整體市場需求放緩。但公司持續保持高強度研發投入，已擁有高清視頻、高清音頻及語音、車載娛樂系統處理器、視頻監控、物聯網連接、智慧可穿戴、高端應用處理器、數據中心視頻轉碼加速、智能像素處理等多種一站式芯片定製解決方案，以及自主可控的圖形處理器IP（GPU IP）、神經網絡處理器IP（NPU IP）、視頻處理器IP（VPU IP）、數字信號處理器IP（DSP IP）、圖像信號處理器IP（ISPIP）和顯示處理器IP（Display Processor IP）這六類處理器IP，1500 多個數模混合IP 和射頻IP。
持續優化迭代核心技術，有望持續受益AIGC 發展：
根據公告，公司持續圍繞人工智能、物聯網、高清視頻應用、數據中心和Chiplet 等關鍵應用領域進行深入的技術研發。AIGC 領域，基於自研的GPU 和NPU IP，推出AI GPU IP 子系統，AI GPU 還可根據不同的應用需求，選擇用GPU 來加速神經網絡計算，從而實現靈活高效的AI 計算；邊緣人工智能領域，推出一系列創新AI-ISP、AI-GPU；物聯網領域，持續拓展在22nm FD-SOI 工藝上的射頻類IP 產品及平台方案佈局，包括支持雙模藍牙、低功耗藍牙BLE、NB-IoT、多通道GNSS 及802.11ah 等物聯網連接技術；汽車領域，ISP 8200L-FS 和ISP 8200-FS 通過了ISO 26262 認證，達到隨機故障安全等級ASILB 級和系統性故障安全等級ASIL D 級；Chiplet 領域，從接口IP、Chiplet 芯片架構、先進封裝技術、面向AIGC 和智慧出行的解決方案等方面入手，持續推進公司Chiplet 技術、項目的發展和產業化。
我們認爲，公司有望持續受益AIGC、自動駕駛、邊緣AI、Chiplet 等新技術發展及產業化落地。
投資建議：
我們預計公司2024 年~2026 年收入分別爲28.76 億元、35.37 億元、42.45 億元，歸母淨利潤分別爲0.08 億元、1.71 億元、3.57 億元，EPS 分別爲0.02 元、0.34 元和0.71 元，考慮到公司作爲國產IP 授權及芯片定時服務企業龍頭之一，前期保持高強度研發投入，給與24年10 倍PS，對應目標價57.5 元，維持“增持-A”投資評級。
風險提示：市場需求不及預期；新產品推廣不及預期。