2023 年归母净利润逐步恢复，长期发展态势向好

2023 年公司营业收入为78.55 亿元（YoY：9.24%）；归母净利润为3.88 亿元（YOY：144.09%）。单季度来看，4Q23 公司营业收入为19.22 亿元（YoY：

11.81%）; 归母净利润为0.34 亿元（YOY：102.61%）。公司继续夯实在核心区域的数据中心资源储备，有望受益于AIGC 等新应用的发展，长期发展态势向好。考虑到客户上架速度放缓，我们预计公司24~26 年EBITDA 为16.96/19.32/21.80 亿元（前值：19.87/21.80/-亿元）。考虑到公司在智算领域的前瞻性布局及发展潜力，给予其24 年EV/EBITDA 13.0x（可比公司均值：

11.69x），对应目标价12.10 元，维持“增持”评级。

IDC 收入保持稳健，筹划境外数据中心业务布局2023 年公司IDC 及其增值服务业务实现营收22.21 亿元，同比增长6.28%，公司持续推进各地数据中心建设及资源交付进度，IDC 业务整体经营保持稳健。项目储备方面，公司房山数据中心已按照既定计划陆续交付客户，已投产机柜上架率稳步提升，河北燕郊项目逐步投入运营，天津宝坻数据中心已于2024 年1 月完成全部土建建设。截至2023 年底，公司已投产机柜达5.2万个，全国范围内各数据中心项目全部达产后将拥有超过11 万机柜的运营规模。此外，公司计划与控股股东共同在马来西亚佛州投资建设智算/云计算基地项目，整体项目负载45MW，有助于进一步完善公司业务布局。

云计算业务保持平稳增长，拓展高性能算力服务业务2023 年公司云计算及相关服务实现营收55.44 亿元，同比增长10.56%，其中，子公司无双科技积极调整客户结构，收入企稳回升；子公司光环有云基于亚马逊云服务产品及混合云资源，积极赋能客户数字化转型。此外，公司顺应AIGC 时代的发展趋势，充分利用现有网络资源、数据中心资源和云计算资源部署算力业务，2023 年8 月公司以亦庄地区的自有数据中心资源，正式向行业客户推出高性能算力业务，2024 年3 月，公司在天津赞普云计算中心部署可供客户使用的推理场景算力资源，截止目前，公司算力中心已具备约600P 算力规模。

维持“增持”评级

我们认为随着公司持续扩大IDC 资源储备及拓展智算业务，其长期业绩基础有望进一步夯实。考虑到客户上架速度放缓，预计其24~26 年EBITDA为16.96/19.32/21.80 亿元（前值：19.87/21.80/-亿元）。2024 年可比公司EV/EBITDA 均值为11.69x，考虑到公司在智算领域前瞻性布局及发展潜力，给予其24 年EV/EBITDA 13.0x，对应目标价12.10 元，维持“增持”评级。

风险提示：客户上架进度不及预期；项目建设及交付进度不及预期。