事件：公司發佈2023 年年報，全年實現營業收入11.22 億元（+10.17%）；實現歸母淨利潤2.01 億元（+18.05%）；實現扣非歸母淨利潤1.84 億元（+18.99%）。
各產品線穩步推進，毛利率持續優化。公司幾大核心產品電力監控及變電站綜合檢測、能效管理、消防及用電安全、電量傳感器分別實現營收4.96（+8.42%）、3.57（+20.16%）、1.06（+6.54%）、1.12 億元（+5.75%），呈現穩定發展態勢。得益於公司大力推進EMS 2.0 系統，能效管理產品的增速相對較快。2.0 系統軟件佔比的提升也帶動了毛利率的持續優化，公司23 年毛利率達到46.39%，同比提升0.24pct，其中電力監控及變電站檢測系統和能效管理系統的毛利率分別爲46.86%、46.77%，同比分別提升0.07、0.13pct。
出海業務發展迅速，有望迎來快速放量。公司23 年針對海外市場採取主動出擊、加速擴張的手段，主要佈局在東南亞、歐洲等地。23 年來自海外的收入爲3311 萬元，同比增長128.10%。同時海外業務的毛利率達到66.98%，遠高於國內業務的45.76%。微電網作爲先進的用電管理模式，目前在國內外都處於普及和推廣階段。
公司的產品相比海外競爭對手具有明顯價格優勢，在公司大力拓展海外業務的戰略方針下，未來來自海外的收入有望快速放量。
智能電網相關政策頻發，微電網產品有望受益。自2024 年以來，國家發改委和能源局等部門陸續頒佈了《加強電網調峯儲能和智能化調度能力建設的指導意見》、《關於新形勢下配電網高質量發展的指導意見》等電網相關政策，推動建設靈活智能的電網調度體系。公司目前正在試點EMS 3.0 產品，其核心是將能源數據和AI 結合，實現智能化的能源管理，不同目標下源網荷儲資源之間的靈活互動。在近期智能電網相關政策頻發的大背景下，公司的EMS 產品有望快速發展。
根據23 年年報下調公司營業收入，下調公司期間費用，調整24/25 年的每股收益預測爲1.22、1.63 元（前值爲1.38、1.75 元），新增26 年每股收益預測爲2.03 元。
參考可比公司24 年23 倍市盈率，目標價28.06 元，維持買入評級。
風險提示
毛利率下降風險；應收賬款規模增加風險；其他收益不及預期風險；市場競爭加劇風險；市場滲透率不及預期風險