事件：公司披露2023 年報，全年實現營業收入601 億元（YoY-7.74%），歸母淨利潤197 億元（YoY-7.49%），加權平均ROE 爲7.81%（YoY-0.86pct），EPS 爲1.30 元（YoY-8.45%）。分業務來看，公司2023 年經紀、投行、資管、信用、自營業務分別實現淨收入102 億元、63 億元、98 億元、40 億元、218 億元，同比-8%、-27%、-10%、-31%、+24%。
代買收入隨市承壓，拖累經紀業務表現。公司2023 年實現經紀業務淨收入102 億元，同比-8%。其中，代理買賣證券業務收入同比-14%至89 億元，預計主要受制於交易量下滑（全年日均股基交易額同比-3%）及費率下行；交易席位租賃、代銷金融產品業務收入分別同比-2%、+1%至15 億元、17 億元，均基本維持穩定。截至2023 年末，公司託管客戶資產規模保持10 萬億級，同比+4%；非貨公募基金保有規模1902 億元，排名行業第一。
券商資管規模滑落，資管子公司正式啓航。公司2023 年實現資管業務淨收入98 億元，同比-10%。券商資管方面，截至2023 年末，公司管理資產規模1.39 萬億元（YoY-18%），全年管理費收入21 億元（YoY-29%）；其中集合資管計劃規模、收入分別同比-41%、-30%。此外，中信證券資管已於2023 年正式開業，多牌照業務平穩過渡，展業首年實現淨利潤7365 萬元，關注後續公募牌照申請進程。華夏基金方面，截至2023 年末本部資管規模1.82 萬億元（YoY+6%），全年實現淨利潤20 億元（YoY-7%）。
IPO 規模大幅縮減，龍頭地位仍舊延續。公司2023 年實現投行業務淨收入63 億元，同比-27%。境內方面，2023 年公司IPO、再融資、債承市場份額均排名市場第一，IPO 規模500 億元（YoY-67%，主受IPO 節奏階段性收緊影響），市佔率14.03%；再融資規模2279 億元（YoY+1%），市佔率29.29%；債承規模19100 億元（YoY+21%），市佔率6.85%（全市場口徑）。境外方面，2023 年公司完成境外股權項目32 單、18 億美元，其中在中國香港市場股權融資業務、歐洲市場GDR業務中均排名中資券商第二。
自營業績回暖改善，信用業務下滑明顯。公司2023 年實現自營業務淨收入218 億元，同比+24%，主要受益於公允價值變動收益由上年同期的-137 億元轉正至36 億元；2023 年實現信用業務淨收入40 億元，同比-31%，主因利息支出同比+16%。
投資建議：維持買入-A 投資評級。整體而言，市場行情及監管環境一定程度影響公司業績表現，但公司龍頭地位仍保持穩固。近期“兩強兩嚴”監管新規出臺背景之下，頭部合規的龍頭券商有望更爲受益，看好公司長期業績韌性。我們預計公司2024 年-2026 年EPS 分別爲1.46 元、1.62 元、1.79 元，給予1.25x2024 年P/B，對應6 個月目標價爲23.97 元。
風險提示：宏觀經濟下行、市場大幅波動、監管環境趨嚴等。