事件：
3 月29 日公司發佈2023 年年報， 2023 年實現營業收入21,798,940,776 元，同比增加20.88%;實現歸屬於母公司股東的淨利3,105,703,645 元， 同比增加21.51% ； 實現持續經營淨利潤3,150,093,955 元，同比增加21.53%。
軌交業務穩步復甦，公司行業地位穩固：
2023 年中國鐵路建設穩步復甦，根據國鐵集團披露數據，2023 年中國鐵路完成固定資產投資 7645 億元，同比增長 7.5%。年報披露，軌交業務方面，公司全力開拓新產品和新市場;關鍵技術持續突破，CR450 完成高速性能試驗，刷新多項速度紀錄，國產兩萬噸重載列車自動駕駛試驗成功，推動我國自動駕駛列車邁入“全自主時代”； 根據 RT 軌道交通網統計數據，2023 年公司城軌牽引系統國內市場佔有率保持在 50%以上，連續 12 年行業領跑，永磁牽引逐步成爲行業主流，公司市場份額領先；檢修和海外業務持續推進，檢修收入大幅增長，在亞洲、歐洲和美洲獲得多個海外訂單；軌道工程機械方面，接觸網作業車斬獲國鐵集團長大坡道車輛項目批量訂單；通信信號業務持續推進，城軌信號業務全年中標 5 條線路，創歷史新高，FAO和市域地鐵信號系統雙雙實現首單突破；此外，在重慶地鐵實現供電系統集成關鍵突破，門板塊業務中標金額大幅增長。
新興產業快速突破，IGBT 市場份額持續提升：
年報披露，2023 年公司IGBT 模塊交付在軌交、電網領域市場份額大幅領先，佔有率國內第一，新能源市場快速突破，根據 NE 時代統計數據，公司 2023 年新能源乘用車功率模塊裝機量達100.55 萬套市佔率 12.5%，排名第三,集中式光伏 IGBT 模塊市佔率快速提升，組串式模塊實現批量供貨，超精細溝槽 7.5 代 STMOS+ 產品效率提升明顯，達到國際領先水平，5MW IGBT 制氫電源助力國內首個萬噸級綠電制氫項目成功產氫，第三代 1200V SiC MOSFET 芯片達到國內先進水平，半導體三期項目迅速推進，宜興產線已完成主體工程封頂；新能源乘用車電驅系統全年銷量持續提升，根據 NE 時代統計數據，全年裝機 24.8 萬套，排名進入行業前六, 新獲北汽、上汽等多家優質客戶訂單，配套整車廠出口海外產品超 2 萬臺套，打造多合一產品平台，完成 70-120kw 多款產品開發；根據國際能源網/光伏頭條統計，公司光伏逆變器業務國內新簽訂單18.6GW，排名首次升至前三，礦卡電驅系統、風電變流器、中央空調變流器持續批量交付並斬獲新訂單，礦卡電驅實現大噸位礦卡批量訂單突破，中壓軋機訂單大幅增長；傳感器業務新建 39 條產線，產能持續提升，交付量大幅增長，國產自主車規級霍爾 ASIC 芯片通過 AEC-Q100 認證；海工裝 備國內市場新籤多個訂單，重型深海挖溝敷設裝備成功下線，填補國內空白。
投資建議：
我們預計公司2024 年~2026 年收入分別爲256.79 億元、300.96 億元、352.12 億元，歸母淨利潤分別爲35.75 億元、41.95 億元、48.98億元，給予2024 年22 倍PE，6 個月目標價爲55.54 元，維持“買入-A”投資評級。
風險提示：下游需求不及預期；行業競爭加劇；產品導入進展不及預期。