事件描述
中國人壽發佈2023 年年報，公司實現歸屬淨利潤211.1 億元，同比減少34.2%；實現新業務價值368.6 億元，同比增長11.9%。
事件評論
利潤同比下降預計主要受權益市場波動影響。2023 年全年公司實現業績211.1 億元，同比下降34.2%，降幅相對三季度有所收窄。其中，市場震盪下，公司總投資收益同比下降24.4%至1419.7 億元。資產減值損失顯著增加，由去年同期的213.6 億元大幅增加至529.3 億元，可能主要爲可供出售科目下權益類資產減值影響。
新業務價值增長穩健，新單保費景氣度可觀。2023 年公司新業務價值同比增長11.9%，較上半年19.9%的增速有所下降，預計定價利率調整導致的節奏調整是主要原因。保費增長貢獻主要增長，新單保費2108.1 億元，同比增長14.1%；價值率方面，個險板塊價值率由去年的27.4%增長至29.9%，預計期繳新單以及十年期以上期繳新單的佔比提升是主要原因。保單質量繼續改善，公司14 個月、26 個月保單持續率均同比提升。
隊伍產能持續提升，規模基本企穩。個險隊伍規模下降至63.4 萬人，較年初下降5.1%，預計優於行業表現。隊伍質態持續改善，人均首年期交保費同比提升28.6%，測算人均NBV 同樣也有明顯提升，隊伍改革取得一定成效。公司堅持有效隊伍驅動業務發展，持續推進 “衆鑫計劃”、“強基工程”等工作穩定基本盤，深入推進營銷體系改革，推出“種子計劃”探索新型營銷模式，預期隊伍質態提升的趨勢將持續。
資產端表現疲弱，償付能力較爲充足。2023 年，中國人壽實現投資收益1419.7 億元，同比下降24.4%，權益市場在三四季度表現較差疊加利率下行預計爲主要原因。其中，總投資收益率爲2.68%，同比下降1.26pct；淨投資收益率爲3.77%，同比下降0.23pct。淨投資收益率有所下降，賺取穩定利差的需求將對公司未來的投資能力提出更高的要求。償付能力方面，截至年底，公司核心、綜合償付能力充足率分別爲158.19%、218.54%，資本充足程度較高，同比有所改善並領先行業水平。
投資建議：作爲優質高彈性標的推薦。1）存款存單利率下行，公司代理人規模產能均企穩，預期有效支撐未來增長，因此負債端難成估值壓制；2）當前行業主要矛盾聚焦資產端，而國壽作爲純壽險公司，具備行業第一梯隊的敏感性及彈性，具備優質貝塔資產配置價值；3）公司作爲壽險龍頭負債成本相對可控，利差損風險較小，當前靜態PEV0.63 倍，處於底部位置，若預期改善存在較大上行空間。
風險提示
1、行業政策大幅調整；
2、權益市場大幅波動、利率大幅下行。