業績同比穩健增長，新能源業務發展強勁，維持“買入”評級中國能建發佈2023 年年報，公司收入和利潤均保持平穩增長，新能源投建進展迅速。考慮基建投資增速放緩、房地產開工進度不及預期等情況，我們下調2024-2025 並新增2026 年盈利預測，預計公司2024-2026 年歸母淨利潤爲90.5、106.0、123.3 億元（2024-2025 年原值124.3、152.6 億元），對應EPS 爲0.22、0.25、0.30 元，當前股價對應PE 爲9.8、8.3、7.2 倍。公司新簽訂單保持增長，我們看好公司未來市佔率持續提升，維持“買入”評級。
營收規模提升迅速，歸母淨利潤實現增長
公司2023 年實現營業收入4060.3 億元，同比+10.8%；歸母淨利潤79.9 億元，同比+2.1%；經營性現金流94.9 億元，同比+19.5%；毛利率和淨利率分別爲12.64%和2.77%（2022 年12.42%和2.84%），其中勘測設計及諮詢、工程建設、工業製造、投資運營業務毛利率分別爲39.41%（-2.11pct）、7.85%（+0.20pct）、16.93%（-0.77pct）、35.26%（+9.93pct）。公司淨利率微降主要由於信用減值損失由10.4億元提升至23.3 億元，研發費率提升0.35pct 至3.2%。
新簽訂單高速增長，國內海外均衡發展
公司2023 年完成新籤合同額12837.3 億元，同比增長22.4%，連續三年超過萬億且保持增長。境內境外新籤合同額分別增長23.9%、17.1%，傳統能源、新能源、城市建設、勘測設計及諮詢、工業製造業務分別同比增長分別爲7.5%、26.1%、31.1%、50.0%、44.7%。其中“一帶一路”沿線市場新籤合同額2673.8 億元，同比增長62.0%，簽約額位居央企前列。
新能源項目加速領跑，新能源業務發展強勁
公司2023 年新能源業務新籤合同額同比增長 14.5%，營業收入同比增長38.41%，新增風光新能源開發指標2009.7 萬千瓦，獲取新型儲能、氫能項目50 餘個，總裝機規模超過550 萬千瓦，截至2023 年末累計控股新能源裝機容量951.1 萬千瓦，較2022 年底翻近一倍，其中風電274.2 萬千瓦、太陽能667 萬千瓦，新型儲能10 萬千瓦。新能源建設和運營業務整體收入佔比分別提升39.4%和58.8%。
風險提示：新能源投資增速不及預期、多元化業務運營不及預期。