毛利率短期承压，费用率及现金流稳定向好。1）2023 年毛利率17.99%（-1.75 个pct）、23Q4 毛利率16.01%（-5.97 个pct），毛利率短期承压，考虑公司在上海数字经济的核心卡位，利润率有望恢复。2）2023 年销售/管理/研发费用率分别为4.97%、5.24%、7.08%，相比上年分别+0.04%、-1.2%、-0.88%，维持相对稳定3）23 年经营活动现金流净额4.62 亿元（+116.26%）、23Q4 经营活动现金流净额8.70 亿元（同比增长79.38%）。事件：3 月27 日，公司發佈《2023 年年度報告》，實現營業收入52.64 億元，同比增長16.09%；歸屬於上市公司股東的淨利潤1.93 億元，同比增長6.70%，符合市場預期。
2023 年業績穩健增長，數字經濟業務穩步推進。1）2023 年全年，公司實現營業收入52.64 億元（+16.09%）；歸母淨利潤1.93 億元（+6.70%），經營穩健增長。
同期，公司實現歸母扣非淨利潤1.22 億元（+146.92%）。2）2023Q4，公司實現營業收入15.58 億（同比增長8.38%）；歸母淨利潤0.37 億（同比增長31.11%）；扣非歸母淨利潤0.23 億（同比減少4.40%）。3）分業務來看，2023 年，公司雲計算大數據收入25.43 億（-1.19%），報告期內松江大數據中心一期項目正式投入運營，且二期項目已作爲上海重大功能性事項導入松江新城；行業解決方案收入22.04億（+51.92%），在城市安全治理和智慧民生領域快速發展；智能化產品收入6.24億（+12.11%），致力於引領國內科學儀器產品中高端市場。
毛利率短期承壓，費用率及現金流穩定向好。1）2023 年毛利率17.99%（-1.75 個pct）、23Q4 毛利率16.01%（-5.97 個pct），毛利率短期承壓，考慮公司在上海數字經濟的核心卡位，利潤率有望恢復。2）2023 年銷售/管理/研發費用率分別爲4.97%、5.24%、7.08%，相比上年分別+0.04%、-1.2%、-0.88%，維持相對穩定3）23 年經營活動現金流淨額4.62 億元（+116.26%）、23Q4 經營活動現金流淨額8.70 億元（同比增長79.38%）。
要素核心與智算主力，上海國資雲領主啓航。1）數據要素：2022 年以來，數字經濟及數據要素已成爲國家頂級戰略，公司爲上海國資委旗下核心的數字經濟平台，在數據要素方面已實現國資雲、政務數據治理、數據產品開發應用等全產業鏈佈局。
2）智算平台：2023 年8 月，上海市人民政府辦公廳印發《立足數字經濟新賽道推動數據要素產業創新發展行動方案（2023-2025 年）》，指出到2025 年算力總規模較“十三五”期末翻兩番。2023 年6 月30 日，公司已公告與儀電集團等合資成立算力設施公司，持股11%，上海智算頂級平台地位確立，落地速度有望持續超預期。
3）智能雲服務：公司旗下上海南洋萬邦軟件技術有限公司和北京信諾時代科技發展有限公司是微軟、阿里、華爲、中國電信等主流雲服務廠商在國內核心的MSP 服務商。目前，微軟已成爲全球AIGC 技術與應用領軍，公司有望依託Azure 雲服務，紮實推進AI 能力輸出。
維持“買入”評級。公司爲上海數字經濟核心服務商，伴隨着算力基礎設施、數據要素、政企數字化轉型的加快推進，業務有望穩健增長。同時，考慮到2023 年政務數字化競爭較爲激烈，短期小幅影響利潤率水平，我們調整盈利預測，預計公司2024-2026 年實現營業收入60.23、68.17、76.61 億元，實現歸母淨利潤2.27、2.65、3.00 億元。維持“買入”評級。
風險提示：政府支出不及預期；AI 技術發展不及預期；收入及利潤假設不及預期；國際關係影響。
