事件：蘇試試驗發 布2023年報，業績維持穩健增長：1）公司2023 年實現營業收入21.17 億（+17.26%），歸母淨利潤3.14 億（+16.44%）。2）從單季度看，公司23Q4 實現營收5.9 億（+8.2%），環比增長6.3%；實現歸母淨利潤9396 萬（+3%），環比增長11.1%。3）2023 年毛利率45.6%（-1.06pct），歸母淨利率14.8%（-0.11pct）。
點評：
新質新域發展浪潮下，隨着新產能釋放，2024 年公司將有望再次全面提速。
我們認爲，2023 年在部分下游景氣波動下，公司業績仍能穩健增長，表現優於同行，彰顯平台型佈局的發展韌性，2024 年有望重回高增，重申“買入”評級。1）環試設備與服務是公司業績的壓艙石：我們預計2024 年軍工行業有望實現困境反轉，景氣修復，而新能源行業環試需求方興未艾，有望繼續高歌猛進，同時新實驗室、新業務（EMC 等）業務有望貢獻新增量。
2）半導體檢測新產能投放，或將重回高增長：隨着新設備陸續到位，上海宜特有望陸續釋放產能，2024 年業績彈性可期。3）新領域孕育新機遇：公司不斷開拓衛星互聯網、低空經濟、通訊、醫療器械等新領域，市場空間持續打開，龍頭優勢不斷夯實。4）盈利預測：我們預計2024-2026 年公司歸母淨利潤3.86/4.95/6.1 億，對應PE 爲19/15/12 倍，維持“買入”評級。
環試服務：龍頭地位穩固，持續拓展新領域，有望受益於新能源、低空經濟、低軌衛星、機器人、儲能、宇航、無線通信等行業高景氣帶來的旺盛需求。
1）2023 年環試服務保持穩健增長：營收10.03 億元（+19.45%），收入佔比達47.4%，毛利率58.8%（+1.9pct）。2）新能源、5G 通信檢測有望成爲業績增長新引擎：新能源汽車產品檢測中心擴建項目已完成79%，第五代移動通信性能檢測技術服務平台項目基本建設完成。3）公司新能源汽車三電檢測與Evtol 領域基礎技術相通，未來有望受益於低空經濟的迅猛發展。
經營有方：持續完善實驗室網絡佈局，核心實驗室進入收穫期。2023 年各實驗室發展態勢良好：1）蘇州：2023 年營收3.56 億（+17.4%）、淨利潤9251 萬（+13%），仍佔頭把交椅；2）西安：2023 年營收首次突破1 億元（+19%）；淨利潤2844 萬（+17.2%），產能持續擴充。3）成都：營收1.22億（+21%），淨利潤2847 萬（-30%），淨利率23.3%（-17pct），主要系搬遷新場地、增設綿陽實驗室、設備投入增加所致，隨着產能爬坡，未來利潤率有望持續改善。3）北京：2023 年營收1.48 億（+10.6%），淨利潤3835萬（+76%），淨利率25.9%（+9.6pct），盈利能力提升明顯。4）全國網絡佈局完善，並首次“出海”：擴建重慶、廣州、瀋陽等新能源分中心，並籌建泰國實驗室。
設備銷售：試驗設備龍頭，設備優勢奠定公司競爭優勢：1）2023 年公司設備銷售業績快速增長：營收7.53 億元（+23%），佔比35.6%（+1.7pct），毛利率32.8%（-1pct），新能源、第三方檢測銷售佔比提升明顯。2）持續加強在大型化、複雜化綜合試驗系統及液壓類試驗系統技術儲備：完成了雙臺60 噸電動振動試驗系統等新產品研發，完全具備數字通信、集中控制能力，可滿足風電、核能、儲能、汽車等行業大型整機和部件的相關測試技術要求。
半導體檢測：2024 年新產能投放或將帶來高彈性。1）2023 年集成電路驗證與分析業務營收2.57 億（+2.3%），佔比12.1%，毛利率43.3%（-13.8pct），主要繫上海宜特設備產能和人才儲備快速擴充，運營成本增加所致。2）新設備到位，新產能爬坡或將帶來盈利回升：上海宜特在上海、深圳和蘇州三地擴建試驗場地，相關設備或將於2024Q2 基本到位並完成安裝調試，我們預計隨着釋放產能，宜特的盈利能力有望持續提升。
風險提示：實驗室產能釋放不及預期，新領域開拓不及預期