事件：
公司發佈2023 年報。全年實現營收74.74 億元，同比增長34.9%，歸母淨利潤8.91 億元，同比增長27.6%，扣非後歸母爲8.55 億元，同比增長36.8%。
產品銷量數量穩步向上，營收有望持續提升
公司2023 年全年實現營收74.74 億元，同比增長34.9%。2023Q4 單季度營收23.68 億元，同比增長27.7%。公司主要產品爲盤式制動器/輕量化/智能電控/機械轉向，2023 年銷量分別爲284.8/1019.0/372.3/233.2 萬套，各類產品銷量保持較快增長，2023 年全年在研項目419 項，新增量產/新增定點分別爲241/320 項，項目定點和產品銷量有望帶動營收持續提升。
規模效應帶動利潤率提升，業績或延續高增
2023 年全年毛利率爲22.6%，同比提升0.13pct。2023Q4 毛利率爲23.1%，環比提升0.5pct，規模效應帶動毛利率提升增長明顯。2023 年期間費用率爲9.0%，同比下降0.5pct。2023Q4 期間費用率爲8.6%，同比下降0.7pct，環比基本持平，產品銷量持續攤薄當期費用，未來費用率水平有望持續降低。2023 年歸母淨利潤8.91 億元，同比增長27.6%，扣非後歸母爲8.55億元，同比增長36.8%。業績表現略低於業績預告中樞原因主要原因有二：
（1）營收低於預期值導致業績下降，（2）政府補貼等其他收益同比下降。
產品迭代穩步推進，產能擴張增強競爭能力
公司WCBS1.5、固定鉗、四輪 EHC 產品及大缸徑 EPB、EMB 等產品開發進展順利，新產品有望加速落地。公司2024 年1 月向不特定對象發行可轉債，擬募集資金28.3 億元，主要用於2-3 年期的新產線的建設。其中，年產60 萬套EMB 產線、年產100 萬套WCBS 產線、100 萬套EPB 產線、墨西哥年產720 萬輕量化及200 萬制動卡鉗產線等新產能有望落地。新客戶的開發和客戶結構的優化有望充分吸收公司產能，產能擴張有望逐步轉化。
盈利預測、估值與評級
我們預計公司2024-2026 年營業收入分別爲100.1/130.2/165.9 億元，同比增速分別爲33.9%/30.0%/27.5%，歸母淨利潤分別爲11.8/15.8/20.6 億元，同比增速分別爲32.8%/33.8%/30.0%，EPS 分別爲2.73/3.66/4.75 元/股。鑑於公司線控底盤升級清晰，產能釋放節奏明確，參照可比公司估值，我們給予公司2024年30倍PE，目標價82.03元，維持“買入”評級。
風險提示：行業價格戰加劇超過預期。新能源車滲透率不及預期。