share_log

华菱钢铁(000932):产品结构持续优化 利润水平韧性凸显

華菱鋼鐵(000932):產品結構持續優化 利潤水平韌性凸顯

申萬宏源研究 ·  03/31

投資要點:

公司發佈2023 年報,業績符合市場預期。報告期內,公司實現營業總收入1644.65 億元,同比下降2.47%,歸母淨利潤50.79 億元,同比下降20.38%。公司四季度單季歸母淨利潤9.73 億元,同比下降21.96%,環比三季度下降36.65%。

品種結構持續優化,單噸盈利具有韌性。2023 年公司實現鋼材銷量2653 萬噸,同比基本持平;噸鋼售價約4645 元/噸,同比下降8.39%;噸鋼成本約4104 元/噸,同比下降7.95%;噸鋼毛利約542 元/噸,同比下降12.07%。報告期內,公司進一步優化產品結構,品種鋼銷量同比提升5.98%,佔比從2022 的60%提升至2023 年的63%,有效降低了利潤波動,在當前鋼鐵行業普遍虧損的情況下,噸鋼盈利能力體現出較強韌性。

研發費用維持高位,管理和銷售費用同比下降。報告期內,公司管理費用17.11 億元,同比下降3.05%;銷售費用4.46 億元,同比下降3.24%;財務費用爲0.72 億元,同比增加0.9 億元,主要因爲公司增加了有息負債,且匯兌收益同比減少。此外,本期公司研發費用約68.28 億元,同比增長6%,維持較高水平。

產線升級提速高端化轉型進程,高端產品佔比有望進一步提升。根據公司公告,報告期內,華菱漣鋼冷軋硅鋼一期一步等項目建成發力,形成了20 萬噸無取向硅鋼成品、9 萬噸取向硅鋼半成品生產能力,有望推動華菱漣鋼實現從單一硅鋼基板供應向全流程高端硅鋼製造的新跨越;同時VAMA 汽車板二期項目順利竣工投產,新增45 萬噸高端汽車用鋼年產能,將進一步滿足新能源汽車領域高速發展需求。硅鋼、高端汽車板項目的陸續推進,預計將使公司高端產品佔比進一步提升。

投資分析意見:受宏觀經濟下行影響,2024 年初以來鋼價同比有一定回落,我們下調2024-2025 年公司歸母淨利潤預測至54.79 億元、59.26 億元(原預測爲60.03 億元、64.91億元),並新增2026 年歸母淨利潤預測64.64 億元,對應24-26 年PE 分別爲7 倍、6倍和6 倍。可比公司參考同樣產品結構以板材爲主的寶鋼股份、南鋼股份,24-25 年平均PE 分別爲11 倍和10 倍。故公司估值水平較低,且考慮到公司產品下游以製造業爲主,受地產行業景氣度影響較小;同時隨着公司不斷優化產品結構,預計盈利能力高的品種鋼佔比將持續提升,利潤水平有望企穩回升,因此維持“買入”評級。

風險提示:原材料價格超預期上漲;製造業用鋼需求不及預期。

譯文內容由第三人軟體翻譯。


以上內容僅用作資訊或教育之目的,不構成與富途相關的任何投資建議。富途竭力但無法保證上述全部內容的真實性、準確性和原創性。
    搶先評論

    聲明

    本頁的譯文內容由軟件翻譯。富途將竭力但卻不能保證翻譯內容之準確和可靠,亦不會承擔因任何不準確或遺漏而引起的任何損失或損害。