農業銀行發佈2023 年度業績報告。
投資要點:
歸母淨利潤同比增長3.91%：2023 年，實現營收6,948.29 億元，同比增長0.03%，實現歸母淨利潤2,693.56 億元，同比增長3.91%。其中，規模的較高增長、撥備計提力度的下行和有效稅率的下行是業績增長的正向貢獻因素。
資產負債保持穩步擴張：2023 年總資產同比增速爲17.5%，其中，貸款規模同比增長14.5%。投資類資產同比增長17.7%，主要是增持了大規模政府債。總負債同比增長18.3%，其中存款同比增長15.0%。
淨息差環比下行：公司2023 年淨息差1.60%，環比下行2bp。從資負兩端看，資產端，2023 年生息資產收益率爲3.41%，較2023H1 回落2bp，其中貸款收益率回落8bp。負債端，2023 年計息負債成本率1.96%，較2023H1 回升2bp。
資產質量整體保持穩健：2023 年末不良率1.33%，較2023Q3 末下行2bp，關注率1.42%，較2023Q2 末下行2bp，逾期率1.08%，較2023Q2末有所回升。2023 年不良生成率保持低位；撥備覆蓋率303.87%，撥備保持相對高位。其中，零售貸款不良率有所上升，主要是農戶貸款不良率上行；對公貸款不良率回落。
盈利預測與投資建議：2024 年，農業銀行將穩住資產質量、穩住淨息差、穩住中間業務服務價值貢獻作爲重點工作。綜合考慮市場環境以及未來三農業務的拓展情況，我們下調了2024/2025 年的盈利預測，並引入2026 年盈利預測數據，2024-2026 年的歸母淨利潤分別爲2732 億元，2760 億元和2853 億元（調整前2024-2025 年的歸母淨利潤爲2836億元和3000 億元）。按照農業銀行A 股3 月28 日收盤價計算，對應2024 年和2025 年的PB 估值爲0.57 倍和0.53 倍，維持增持評級。
風險因素：銀行業整體受宏觀經濟、貨幣政策以及監管政策的影響較大，經濟以及相關政策的變動，都將對銀行的經營產生重要影響。包括淨息差的變動、資產質量預期等。