本報告導讀：
公司國內線下門店結構持續優化；海外渠道調整告一段落，各環節運營效率有望提升，後續業績有望改善，增持。
投資要點：
投資建議 考慮到行業仍處於緩慢弱復甦的過程，行業競爭激烈，我們下調2024-2025 年並新增2026 年盈利預測，預計2024-2026 年EPS 爲0.30/0.37/0.45 元（2024-2025 年原值0.33/0.40 元，下調幅度-9%/-8%）， 同比+35%/+26%/+20%， 參考行業給予公司2024 年27xPE，下調目標價至9 元，“增持”評級。
業績簡述：公司2023 年業績符合預期。公司2023 年營收6.65 億元（-17%），歸母淨利潤0.71 億元（+52%），扣非歸母淨利潤0.64 億元（+59%）；其中，Q4 營收1.93 億元（-28%），歸母淨利潤0.19 億元（-6%），扣非歸母淨利潤0.18 億元（-5%）。
OEM/ODM 業務維持正增長，自主品牌業務有所下滑，業績符合預期。北鼎自主品牌業務方面，2023 年公司自有品牌銷售收入同比-22%，佔比79%（-5pct）。其中，自主品牌內銷和外銷收入同比分別-16%和-65%，其中Q4 內銷和外銷收入同比分別爲-26%和-81%。公司自主品牌整體收入進一步承壓。自主品牌海外業務渠道及運營模式等方面調整對北鼎海外業務收入產生了結構性影響。OEM/OD M業務方面，2023 年OEM/ODM 業務收入同比+9%，其中23Q4 收入同比+37%。代工業務收入隨各主要代工客戶庫存水平恢復出現回升。
展望2024 年，預計隨着公司線下門店結構優化、經銷門店數量增加，配合新品推出，公司內銷收入有望收穫增量。此外，預計隨着海外渠道調整，各環節運營效率及海外業務盈利能力有望得到改善。
風險提示：原材料價格波動風險、市場競爭加劇使利潤率承壓。