事件:
2024 年3 月29 日,公司發佈2023 年年報:2023 年,公司實現營業收入1.26 萬億元,同比增長9.5%;實現歸母淨利潤34.83 億元,同比增長7.07%。
觀點:
綜合基建龍頭,業績增長符合預期。報告期內,基礎設施建設仍爲公司最大收入來源,其中鐵路、公路、市政及其他業務同比分別增長25.25%、3.3%、6.83%,基建板塊整體實現營收1.09 萬億元,同比增長10.58%。同時,公司開展基建項目管理效益提升行動,報告期內基建業務毛利率同增0.44pct 至8.86%,帶動公司收入增長9.5%至1.26 萬億元。設計諮詢、裝備製造、地產開發實現收入分別爲182.56/273.77/509.14 億元,同比分別-1.94%、5.95%、-4.76%。
報告期內銅、鉬等金屬價格處於相對高位,資源利用板塊實現收入83.67 億元,同增11.49%,毛利率爲59.7%。受益於項目效益提升,年內歸母淨利潤34.83 億元,同增7.07%。
工程主業市佔率持續提升,金融物貿、礦產板塊提供新增量。作爲國內最大的綜合工程建造龍頭企業,公司2023 年新籤合同額3.1萬億元,同比增長2.2%,期末在手合同5.88 萬億元,同增19.2%,訂單充足。新簽訂單中,工程主業增速11.4%,顯著快於2023 年基建投資增速,公司龍頭優勢獲持續鞏固、增強,盈利能力有望提升。金融物貿、資源利用新籤合同額同比分別增長29.4%、41.7%,資源板塊毛利率較高,將爲公司業績提供更大彈性,並有助於公司估值重估。
盈利預測及投資評級:結合公司2023 年新簽訂單及在手訂單增速情況,我們預計公司2024-2026 年分別實現歸母淨利潤358.62 億元、386.77 億元、409.59 億元,對應PE 分別爲4.84、4.49、4.24 倍。
首次覆蓋,給予“增持”評級。
風險提示:上游原材料價格大幅度波動;新簽訂單落地有延後;地緣政治風險;宏觀經濟不及預期;所引用數據來源可能存在錯漏或偏差。