事件：
2024 年3 月30 日，公司發佈2023 年年報：2023 年，公司實現營業收入72.21 億元，同比增長15.23%；實現歸母淨利潤8.04 億元，同比增長78.21%。
觀點：
金價震盪上行，降本控費提高毛利率，公司業績亮眼。2023 年，受聯儲局加息及美元指數強勢的壓制，黃金價格上行幅度有限，但在全球經濟波動、地緣政治風險加劇背景下，黃金下游需求旺盛，金價高位震盪。公司在控股境內外礦山採取有效措施降本控費，年內收入及業績實現高增。報告期內，公司實現收入72.21 億元，同比增長15.23%。其中佔比最高的礦產金產量增長5.79%，單位全維持成本下降明顯，毛利率增加8.05pct 至35.69%。在礦產金量價齊增帶動下，公司年內實現歸母淨利潤8.04 億元，同比大幅增長78.21%。
2024 年金價或持續上行，公司礦石資源量、礦石產量穩步提升。
聯儲局降息節奏雖有波動，但降息方向確定，疊加海外經濟疲軟、俄烏戰爭等黑天鵝事件加劇避險情緒，金價或持續上行態勢。2023年，包括中國、印度、土耳其等在內的市場黃金需求大增。2023年，公司新增地質金礦石資源量99.6 萬噸，吉隆礦業等在建工程新增產能將於2024 年逐步達產釋放，公司有望進一步受益全球金價上行，業績或穩步提升。
盈利預測及投資評級：結合公司2024 年經營目標指引，我們預計公司2024-2026 年分別實現歸母淨利潤11.74 億元、13.32 億元、15.6億元，對應PE 分別爲23.16、20.43、17.43 倍。首次覆蓋，給予“增持”評級。
風險提示：聯儲局降息節奏不及預期；海內外宏觀經濟波動；地緣政治事件；公司在建礦山進度不及預期；公司降本增效措施效果不及預期；所引用數據來源可能存在錯漏或偏差。