事件概述：2023 年公司實現營收6.9 億美元/+23%（此前業績預告爲不低於6.8 億美元），公司收入增長主要系海外業務持續復甦、經營效率改善、門店擴張等；歸母淨利潤2530 萬美元/+161%（此前業績預告爲不低於2400 萬美元）餐廳層面經營利潤率爲9.0%，同比提升4.9pct。除主營海底撈火鍋，公司持續探索快餐、清真火鍋等業務。
門店：2023 年淨開4 家門店，翻檯率3.5 次/+17%。
1）門店數量：截至23 年底，海底撈門店共淨開4 家（新開5 家-關閉1家）門店至115 家，其中東南亞/東亞/北美/其他地區分別70/17/18/10家。
2）翻檯率：2023 年公司整體翻檯率3.5 次/+17%，其中同店翻檯率3.6 次/+20%。其中23H1/23H2 分別爲3.3/3.8 次，翻檯率環比顯著提升。2023全年總客流量2670 萬人次/+23%
3）客單價：2023 年客單價24.8 美元/-1.6%。
費用端：原材料、人工、折攤費用率顯著下降，經營效率持續優化1）原材料：原材料成本佔比34.2%/-1.0pct，主要由於收入增長攤薄、採購成本優化、供應鏈本地化；
2）員工成本佔比32.9%/-0.9pct，隨門店擴張、客流量提升員工人數有所增加，疊加員工工資上漲，員工成本同比增長20%，但增速仍低於收入、故員工成本率下降。
3）折舊及攤銷：折舊及攤銷費用佔比11.5%/-1.6pct。
盈利預測與投資建議：公司爲中餐出海品牌龍頭，堅持標準化&本土化戰略，翻檯率提升明顯，短期看，期待公司加速展店，中長期看好中餐出海的廣闊市場空間。我們預計2024-2026 年歸母淨利潤0.49/0.64/0.79 億美元，當前股價對應PE 23/18/14 倍，給予“推薦”評級。
風險提示：開店速度不及預期，需求恢復不及預期，行業競爭加劇等。