事件：公司披露2023 年年度業績公告， 其中實現營收804.18 億元（YOY2.16%），實現歸母淨利潤31.17 億元（YOY18.43%）。此外公司23 年現金分紅31.17 億元（對應股利支付率99.98%）。
營收平穩，盈利能力恢復。23 年利潤表拆分來看，收入毛利端，公司營收同比增長2.16%，毛利率同比上升1.33pct 至30.42%，因此毛利額同比上升6.85%。費用端，公司期間費用率同比增加1.17pct（其中公司銷售費用率同比增加0.88pct，管理費用率同比增加0.21pct），此外其他收入8.93 億，基本平穩，疊加所得稅率提升0.56pct，因此最終歸母淨利潤率同比上升0.53pct，對應歸母淨利潤同比上升18.43%至31.17 億元。
飲品業務方面：穩健成長，業務規模突破500 億大關。公司23 年飲品業務實現營收509.39 億元（YOY5.39%），業務規模突破500 億元大關。23 年受益於原材料價格下降以及組合變化，飲品業務毛利率同比上升0.15pct 至32.10%，不過由於分銷成本率同比提升，因此飲品業務歸母淨利潤同比降低8.57%至12.60 億元。
公司飲品事業加速建立規模優勢，茶、果汁、水和碳酸品類均實現增長，並跟隨健康化無糖趨勢，全面啓動無糖茶、無糖碳酸、無糖咖啡等產品。具體分品項表現來看：（1）茶飲料業務 23 年實現營收200.59 億元（YOY6.96%）；（2）水業務23 年實現營收53.75 億元（YOY9.78%）；（3）果汁業務23年實現營收71.50 億元（YOY4.47%）；（4）碳酸飲料及其他產品 23 年實現營收183.55 億元（YOY2.88%）。
方便麪業務方面：規模增長承壓，盈利較好改善。公司23 年方便麪業務實現營收287.93 億元（YOY-2.84%）。受益於原材料價格下降以及售價有利，方便麪業務毛利率同比提升3.05pct 至27.00%，並從而歸母淨利潤同比提升46.10%至20.08 億元。
2023 年方便麪市場面臨消費場景轉移等變化，公司持續鞏固核心產品，開發創新口味產品，滿足消費者多元化需求。具體分品類來看：（1）容器面實現營收135.07 億元（YOY0.09%）；（2）高價袋面實現營收118.50 億元（YOY-6.63%）；（3）中價袋面實現營收29.84 億元（ YOY-3.61%）；（4）乾脆面及其他實現營收4.52 億元（YOY28.75%）。
24 年繼續擴大規模優勢。24 年公司方便麪業務繼續提供多價格帶、多規格、多元化口味產品滿足消費者多元化需求，持續推動行業規模擴大；公司飲品業務繼續聚焦核心品類，提供歡樂、健康的產品服務不同場景消費需求，加速建立規模優勢
盈利預測與投資建議。我們預計2024-2026 年公司營業總收入分別爲857.83/899.07/933.62 億元，主營業務收入爲853.88/895.12/929.68 億元，歸母淨利潤分別爲35.01/37.47/40.11 億元，對應EPS 分別爲0.62/0.67/0.71 元/股。參照可比公司PE 估值，以及考慮到公司具有較高的分紅比例，我們給予公司15-19 倍的PE(2024E)估值區間，對應每股價值區間爲9.30-11.78 元/股，按照港元兌人民幣0.90 匯率計算，對應合理價值區間10.33-13.09 港元/股，維持“優於大市”評級。
風險提示。（1）市場競爭激烈，（2）原材料成本波動，（3）產品質量及安全問題，（4）未能獲取新用戶或留住現有客戶。