本報告導讀：
公司份額優勢繼續明顯領先於行業，行業格局觸底，價格中樞或年內有一定改善空間。
投資要點：
維持“增持” 評級。2023 年公司營收1410 億元，同增 6.80%，歸母淨利潤104.30 億元，同比-33.40%，符合市場預期。公司份額優勢保持，行業格局觸底，但2024 年水泥價格起點偏低，因此下調 24-25年EPS 至1.93（-1.20）、2.27（-1.13）元，新增26 年EPS 預測2.58元，根據可比公司2024 年平均18x pe 估值，維持目標價34.40 元。
份額優勢保持，基建或爲需求端重要支撐。2023 年公司實現水泥熟料自產品銷量2.85 億噸，同增0.72%，與行業整體產銷量下滑的統計數據對比，公司發揮率保持優勢繼續領先行業。2024 年重點工程代表的基建需求或是需求端重要支撐，步入24Q1 末期至Q2 初期，天氣轉暖以及中下游工程開工改善等效果也有望體現。
行業格局觸底，2024 年價格趨勢或前低後高。估算23 年公司全年水泥熟料自產品噸價格274 元，同比減47 元/噸，噸毛利68 元/噸，同比減31 元/噸。23Q3 全行業尤其沿江水泥行業已經進入市場化尋底部階段，行業格局有望伴隨碳配額政策的正式落地穩定行業預期正式改善，年內或有一定反彈帶動價格中樞的改善。
一體化經營和國際化拓展將進一步發力。2023 年公司骨料營收38.64億元同增73%，混凝土業務營收22.54 億元同增25%，一體化戰略有望進一步發展，骨料和混凝土行業都在從分散走向集中從而保證一定盈利能力並有望改善行業應收週轉，國際化自建與收併購或並行。
風險提示：宏觀經濟下行，原材料成本上漲。