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蓝鲸财经记者 徐晓春

五年分掉近百亿现金之后，方大特钢连续“哑火”两年，2023年末公司连续盈利且账面趴着60亿资金的背景下，上交所对方大特钢未分红的合理性提出疑问。

2021年方大特钢以资金储备为由，向银行进行了大量借款，同年公司最后一次进行大手笔的分红。随后钢铁行业进入下行周期，方大特钢却仍有大量投资需求，2023年方大特钢甚至抛出31亿可转债方案募资还债，到2023年末公司账面60亿元资金过半为受限资产。方大特钢如此大开大合的分红安排，显然并没有得到监管和市场的认可。

方大的“极端分红”遭质疑

3月15日，方大特钢早早便披露了年报，公司去年实现营业收入约265.07亿元，较上年减少15.75%，同期实现归母净利润约6.89亿元，同比下滑35.16%。2023年，钢铁行业依然处于弱周期运行，多数钢厂呈现成本高企、业绩亏损的局面，方大特钢面临特钢行业利润微降，造成整体净利润的同比下滑。

方大特钢认为2024年，钢铁行业面临的国际国内形势依然复杂严峻，增长动能不足，供给问题仍然凸显，并且当下公司也需要资金推动公司各项规划落地，于是方大特钢决定2023年不进行利润分配。为此，3月29日晚间，方大特钢收到了上交所下发的问询函。

2009年9月，江西省冶金集团将其持有的南钢公司57.97%国有股权进行公开挂牌转让，方大集团此时接下了南钢公司的股权，成为长力股份新的控股股东，年底，长力股份更名为方大特钢。

连续两年净利润大幅增长后，方大特钢首次进行了13亿元的大手笔分红。从方大集团接盘起到2016年，方大特钢累计实现净利润约34.51亿元，期间现金分红总金额约29亿元，占比达到84%。

2017年钢材下游主要的消费市场基建投资拉动需求，钢铁价格不断攀升，方大特钢利润大幅增长，公司首次开始20亿元以上的大手笔分红。2017年至2021年的五年间，方大特钢进行了4次分红，分红总额达到95.43亿元。

2022年，钢铁行业转入下行周期。据Wind数据显示，A股钢铁行业51家上市公司中有11家净利润亏损，41家公司净利润出现同比下滑，占比超过8成。这一年，方大特钢归母净利润由2021年27.32亿元骤然降至9.26亿元，2023年方大特钢净利润继续收窄至6.89亿元。方大特钢也开始了连续两年的零分红。

目前，江西方大钢铁集团有限公司（以下简称“方大钢铁”）为方大特钢控股股东，其直接持有上市公司31.18%的股权，通过全资子公司江西汽车板簧有限公司持有7.54%，合计持股比例为38.72%。同时，“方大系”创始人方威为方大特钢实际控制人。按照持股比例计算，前期近百亿分红中，方威控制的公司拿走了约37亿元，为其资本版图的扩张提供了一定的助益。

除了方大特钢之外，方威还控制着方大炭素、东北制药、中兴商业和海航控股4家上市公司。与方大特钢相似，这四家公司分红政策也都有方大特钢的影子。比如2017年前后，方大炭素净利润连续出现三位数的增幅，于是上市公司两年内进行了超过34亿元的现金分红，利润增速放缓后，方大炭素也是两年零分红，直到2020年再次高分红19.03亿元。

2018年、2019年方威先后入主东北制药和中兴商业，近几年东北制药净利润重新进入增长，公司连续四年累计分红3.16亿元，中兴商业也主要在利润增长期进行分红，利润下滑年份即使盈利大多也是零分红。

近来，监管对于上市公司的要求，不止是通过现金分红回馈投资者，更需要的是稳定可预期的分红政策。3月15日，证监会发布《关于加强上市公司监管的意见（试行）》，其中明确要求上市公司制定积极、稳定的现金分红政策，推动一年多次分红，增强投资者回报。

显然，方大特钢大开大合的分红方案并不受到监管以及市场投资者的认可。

前脚借钱分红，后脚募资还债

截至2023年12月31日，方大特钢累计未分配利润约为38.57亿元，同时公司账面存在货币资金约60.45亿元。现金余额较高且多年盈利的背景下，方大特钢百亿分红后又连续两年零分红，是引起监管问询的主要原因，上交所在问询函中提及公司是否存在大额资金闲置的情况。

不过，一边大手笔分红，一边方大特钢又以资金储备需要为由，增加了银行借款，2021年末方大特钢货币资金余额约为102.46亿元，较上年增幅超过58%。

去年3月，方大特钢董事会审议通过了可转债的发行预案，公司拟通过发行可转债募集资金31亿元。其中，11.83亿元计划用于超高温亚临界发电节能降碳升级改造项目、约3.03亿元用于智慧工厂建设改造项目、6.84亿元用于超低排放环保改造项目。另外，方大特钢划出9.3亿元的额度用于偿还债务。

按照方大特钢预计，未来三年公司将预留40亿元用于收购萍钢钢铁、达州钢铁股份，目前两家公司均由方大特钢的控股股东方大钢铁实际控制。再结合公司可实际支配资金以及预计的现金流入净额，方大特钢存在资金缺口近39亿元。

在此后的半年里，方大特钢收到了三份问询函，无一例外的是，上交所都对公司融资必要性提出了质疑。9月，方大特钢删除了9.3亿元偿还债务的募资用途，将募资金额下调至17.96亿元，但11月，方大特钢的可转债计划还是流产。

在第三轮问询函中，上交所曾对方大特钢设立南昌沪旭及沪旭投资提出疑问，此次的问询函中，上交所再次要求公司说明投入南昌沪旭的资金流向等问题。

2022年上半年，借钱完成大额分红后的方大特钢又出资40亿元与方大炭素等关联方共同设立南昌沪旭。按照方大特钢的规划，前期由南昌沪旭等私募基金对标的资产先行收购，并在36个月内以公允价格将标的资产转进上市公司，以此在规避风险的同时达到扩大公司钢铁产能或者提升公司原材料采购及渠道的目的。2022年，方大特钢投资支付的现金接近50亿元。

到2023年末时，方大特钢60亿元的货币资金中，有31.97亿元为受限资产。其中包括31.97亿元作为票据保证金进行了质押，另外26.52万元受到司法冻结。同时，方大特钢长短期债务有所减少，但由于销售商品、提供劳务收到的现金减少，去年公司经营现金流缩水约84%，这也造成公司无法支撑大额分红实施。