事件:近日公司公佈2023 年報,公司2023 年收入66 億元、同比+31.1%;歸母淨利潤3.9 億元、同比-3.5%;扣非歸母淨利潤1.9 億元、同比+88.4%。
量增、價降、本降。2023 年我國太陽能電池產量同比+54%,公司新能源玻璃銷量同比+59%、至3.6 億平米,主要受益於產能增長,截止2023 年公司在產光伏玻璃原片產能5270 噸/天、同比+13%。根據我們測算,公司2023年新能源玻璃均價爲17.5 元/平、同比-14.0%,單位成本15.5 元/平、同比-14.2%,毛利率11.7%、同比+0.2pct。
產能擴充繼續推進。公司宜興新能源項目已點火投產,洛陽新能源、北方玻璃項目建設正在按計劃推進,2023 年實際完成投資額分別爲5.9 億元、2.7億元,工程進度分別爲45%、40%。2023 年末公司在建工程金額爲17.7 億元,達近年來新高水平,佔固定資產比重達36%,產能擴充繼續推進。
低電價、低運費、高成品率,降本增效有望加速。公司憑藉以下優勢,實現快速降本增效:1)低電價:生產基地主要集中在低電價地區,其中四川基地2023 年6 月代理購電價格僅0.34 元/kWh;2)低運費:建廠位置有效輻射多個行業領先的組件廠商,有效鎖定下游客戶、節約運費;3)高良品率:預計綜合良品率可達 90%左右,處於行業先進水平。
或適時收購薄膜電池標的公司,打開未來增長空間。碲化鎘薄膜電池爲新一代綠色建築材料,契合 BIPV 發展趨勢。凱盛集團在碲化鎘電池領域耕耘多年,技術已達國際先進水平。目前,該部分資產交由公司託管,未來公司或適時收購薄膜電池標的公司股權,擴大業務規模。
維持“優於大市”評級。我們預計公司2024~2026 年EPS 分別爲 0.83、1.03、1.23 元/股,考慮可比公司估值,我們給予公司2024 年15~18 倍PE,合理價值區間爲12.45~14.94 元/股,給予“優於大市”評級。
風險提示。光伏裝機以及玻璃滲透率提升進度低於預期;公司新產能推進緩慢。