2023 年扣非后净利润同比增长90.15%，毛利率大幅修复。公司发布2023年年报。公司2023 年实现营业收入25.93 亿元，同比增长11.03%，销售毛利率20.75%，同比增长3.78pct，归母净利润2.42 亿元，同比增长112.60%，扣非后净利润2.31 亿元，同比增长90.15%，扣非后销售净利率8.93%，同比增长3.77pct。2023 年，公司生产各类橡胶输送带8031.66 万平方米，同比增长11.02%。公司2023 年第四季度实现营业收入7.38 亿元，环比增长12.84%，同比增长15.66%，归母净利润7991.86 万元，环比增长32.83%，同比增长176.68%，扣非后净利润7380.04 万元，环比增长25.24%，同比增长115.83%。

2023 年派发现金股利总额1.03 亿元。公司拟定2023 年度利润分配方案，以未来实施分配方案时股权登记日的总股本为基数，每10 股派发现金股利2.50元（含税），剩余未分配利润结转至下一年度；不送红股，不以公积金转增股本，假设本次权益分派股权登记日前股本未发生变动时，现金股利总额约为1.03 亿元，约占公司2023 年归母净利润比重的43%。公司发布未来三年（2024-2026 年）股东回报规划，根据规划，公司原则上每年年度股东大会审议通过后进行一次现金分红，未来三年（2024-2026 年）以现金方式累计分配的利润不少于该三年实现的年均可分配利润的30%，利润分配可采取现金、股票、现金与股票相结合或者法律、法规允许的其他方式，并优先采用现金分红的利润分配方式。

输送带产能不断扩张，带动未来业绩增长。公司可转债项目“年产1500 万平方米高强力节能环保输送带项目”于2023 年陆续投产，公司输送带产能增加至9000 万平方米；在“台升智能制造生产基地项目”上，公司合计投资7 亿元，项目一期已基本建设完成，接下来将进入试生产阶段，预计将于2024 年二季度开始逐步投产，二期3000 万平方米预计2024 年底前完成设备安装。未来该项目投产将进一步提升公司产能，以提高市场占有率。

盈利预测。我们预计公司2024-2026 年归母净利润分别为2.92、3.50、4.11亿元，对应EPS 分别为0.71 元、0.85 元、1.00 元。参考同行业公司，我们给予公司2024 年13-15 倍PE，对应合理价值区间为9.23-10.65 元，维持“优于大市”评级。

风险提示。项目建设进度不及预期、原材料及产品价格大幅波动、安全环保风险、宏观经济下行