投资要点

收入稳步增长，盈利持续改善

根据业绩快报，2023 年公司营业收入1486 亿元，同比增长5.6%，增速较22 年提升0.6pp，其中服务收入1434 亿元，同比增长6.1%；净利润35.84 亿元，同比增长6.7%，增速持续高于营收增速。公司近两年盈利能力提升拐点显现，毛利率连续两年提升，2023 年达11.6%，同比提升0.2 个百分点；净利率2.4%，保持稳中有升；ROE 8.6%，同比提升0.1 个百分点。

三大业务、三大市场均稳中有进

TIS 业务为收入基石，BPO 业务保持平稳，ACO 业务为增长最主要驱动。

TIS 收入761.37 亿元，同比增长4.4%，收入占比51.2%，其中高价值咨询设计业务较快增长，带动TIS 业务板块盈利能力有效提升。

BPO 收入435.51 亿元，同比增长1.1%，收入占比29.3%，整体保持平稳。

ACO 受益于产业数字化需求，实现收入289.27 亿元，同比增长16.8%，收入占比19.5%，为拉动收入增量首要贡献，其中软件开发及系统支撑保持快速增长，同比增长25.1%。

运营商市场稳健增长，集客市场引领提升，海外市场逐步向好。

电信运营商市场贡献收入817.26 亿元，同比增长4.7%，未来公司将继续基于“CAPEX+OPEX+智慧应用”发展策略，紧随运营商算力建设及产数业务发展需求， 充分发挥总包能力和一体化服务优势，助力运营商市场稳步增长。

非运营商集客市场引领整体收入增长，全年实现收入634.33 亿元，同比增长6.3%，公司聚焦政府、互联网及IT、能源电力、建筑、交通等行业客户需求，持续提升服务能力和交付质量，有望推动该市场收入效益双提升。

海外市场全年实现快速增长，收入达34.56 亿元，同比增长15.3%，公司未来将继续深耕亚太、中东、非洲及拉美四大区域，稳妥推进海外项目实施， 促进海外收入继续稳中向好。

深耕战新领域，培育转型动能

数字中国建设背景下，公司聚焦数字基建、绿色低碳、智慧城市、应急安全等战略性新兴领域，推动整体业务转型升级，为未来发展培育新动能新优势。2023年，来自战略性新兴领域的新签合同金额同比增长超30%，占总新签合同金额比重近30%，较上年增长约5 个百分点。战略性新兴业务的快速拓展有望继续驱动公司TIS 和ACO 业务良好增长。

成本管控良好助力经营效益改善

2023 年，公司经营成本为1313.58 亿元，同比增长5.3%，占收比-0.3pp，其中直接人工成本占收比-0.3pp，材料成本占收比+1.2pp，分包成本占收比-0.4pp，折旧摊销及其他占收比-0.3pp。公司毛利率连续两年回升，23 年提升至11.6%，其中运营商市场毛利率企稳回升，集客市场毛利率延续向好态势。

公司注重费用投入的结构优化，积极控制行政管理支出，逐步提升研发投入。

2023 年公司 SG&A 费用率为10.0%，同比提升0.1pp，其中研发费用率提升至3.7%，较22 年提升0.2pp， 扣除研发费用的SG&A 占收比则保持下降趋势。

未来公司将继续加强成本费用的整体管控和结构优化，注重降本提质增效，有望推动经营效益继续稳中向好。

23 年派息率提升至42%，分红回报具备较好吸引力公司坚持“持续增长、稳步提升”的股息政策，2023 年每股股息为0.2174 元人民币，同比提升12.1%，分红比例进一步提升至42%，同比提升2 个百分点。综　　合考虑“稳增长、韧性强”的业绩表现，叠加逐年增加的股息回报，公司整体具备较好投资吸引力。

盈利预测及估值

预计2024-26 年收入增速5.1%、4.7%、4.4%，归母净利润增速 5.7%、5.1%、4.7%，维持“买入”评级。

风险提示

数字经济发展不及预期，运营商Capex 及Opex 不及预期，行业竞争加剧，分红派息不及预期等。