事件概述：2023 年实现营收61.5 亿元、同比相对持平；毛利率31.6%/+1.4pct；归母净利润8.53 亿元/+15%。

分红：公司拟派发截至2023 年12 月31 日的末期股息每股0.8154 港元，登记日为2024 年5 月30 日，派息日为2024 年6 月18 日。2023 年现金分红比例/股息率89.84%/6.13%，2022 年分别为25.23%/1.52%。

收入端：关联方收入同比显著改善、三方同比下滑1）第三方业务：2023 年第三方总收入40.9 亿元/-11%。

①分产品看，2023 年火锅调味料/中式复合调味料/方便速食收入分别实现收入21.9/5.9/13.0 亿元，同比-3%/+6%/-27%。火锅调味料销售下滑主要系2023 年行业内新品小块牛油火锅底料销量增速较快，但公司该产品上线较晚；中式复合调味料增长主要系产品多样化提升；方便速食产品销售下滑主要系自热火锅产品需求下降且公司新品上市较为缓慢。

②分渠道看，2023 年经销/电商/其他实现收入38.1/3.0/0.27 亿元，同比-12%/-8%/+10%。

2）关联方业务：2023 年关联方共实现收入20.1 亿元/+35%，其中火锅底料/中式复合调味料/方便速食收入分别实现收入19.0/0.29/0.83 亿元，同比+36%/+177%/+5%，火锅调味料增长主要系线下需求恢复带动，中式复合调味料增长主要系产品丰富度提升。

毛利端：2023 年公司毛利率为31.6%/+1.4pct，主要系部分原料价格下降，其中火锅调味料/中式复合调味料/方便速食产品毛利率分别为34.1%/32.8%/24.7%，同比-0.7/+0.6/+3.5pct。

费用端：2023 年销售费用率9.6%/-0.9pct,主要是广告及运输费用下降，管理费用率4.5%/+0.8pct，主要系差旅办公等费用增加。

盈利预测与投资建议：短期看，预计公司1-2 月第三方增长超预期、关联方表现不错；中长期看，海底捞轻资产扩张或加快开店速度，可提振公司关联方销售。颐海国际作为中国中高端火锅调味料龙头，产品品牌+销售渠道+产能供应三大维度助力公司持续成长。因海底捞暂未公布加盟开店计划，保守按不考虑加盟业务贡献业绩，预计公司2024-2026 年归母净利润9.7/11.0/12.3 亿元，对应 PE 分别为15/13/11X，维持“推荐”评级。

风险提示：食品安全问题；原材料及包装材料价格波动的风险；关联方扩张速度不及预期；生产基地建设进度不及预期。