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2024 年3 月27 日，公司發佈2023 年度報告：
1）2023 年：營業收入14.77 億元，同比-18.46%；毛利率30.75%，同比-6.18pct；歸母淨利潤/扣非後歸母淨利潤3.23/3.04 億元，同比-25.75%/-26.08%；? 2）2023Q4：營業收入3.72 億元，同比/環比-23.05%/+7.67%；毛利率31.77%，同比/ 環比-2.14pct/+1.64pct ； 歸母淨利潤1.08 億元， 同比/ 環比+11.03%/+60.86%；扣非後歸母淨利潤1.02 億元，同比/環比+16.05%/+59.35%。
評論：
下游需求逐步回暖疊加新產品新領域逐步放量，公司有望重回增長軌道。受行業週期性影響，公司2023 年業績承壓，Trench MOS/SGT MOS/SJ MOS/IGBT產品分別實現營業收入4.54/5.46/1.84/2.66 億元，同比-9.34%/-19.80%/-13.56%/-33.97%。季度上看，公司2023 年下半年業績拐點明顯，4 季度收入環比+7.67%至3.72 億元，產品結構優化疊加晶圓成本降低，毛利率環比+1.64pct 至31.77%。
隨着下游需求回暖+新產品新領域放量，未來公司業績有望重回增長軌道。
公司產品持續導入新能源領域，積極探索AI 服務器市場助力長期發展。公司目前已經推出200 款車規級MOSFET 產品，與比亞迪的合作轉向直供，並應用至比亞迪的全系列車型中，同時對聯合電子、伯特利等國內頭部Tier1 持續規模出貨，目前公司已經獲得聯合電子20 多個汽車電子項目的定點通知書。
AI 服務器領域，公司圍繞AI 算力服務器的相關需求開發產品，目前相關產品已經在AI 算力領域頭部客戶實現批量銷售，且將進一步快速增長。公司預計2024 年光伏儲能需求會有所回暖，同時新領域銷售規模有望實現高增長。
公司依託研發優勢不斷優化產品結構，新品推出有望打開第二成長曲線。汽車電子方面，公司SGT MOS、Trench MOS、SJ MOS、IGBT 四大產品平台中已有140 餘款典型產品基於APQP 完成產品開發，通過AEC-Q101 車規可靠性考覈，另有70 餘款產品認證中。光伏儲能方面，公司多款應用於光伏儲能/光伏逆變領域的IGBT 模塊產品已開發或正在開發。第三代半導體方面，公司的SiC MOSFET 部分產品已通過客戶驗證並實現小規模銷售，GaN HEMT 部分產品開發完成並通過可靠性測試。公司新品持續突破，未來在晶圓廠支持下，新產品有望依託現有客戶資源實現快速放量，爲公司長期發展注入動能。
投資建議：公司產品結構正從MOSFET 向IGBT、第三代半導體等升級，應用領域正向新能源車、光伏儲能、AI 服務器等領域突破，未來業績有望保持穩定增長。我們維持公司2024-2025 年歸母淨利潤預測爲4.08/4.87 億元，對應EPS 爲1.37/1.63 元，新增2026 年歸母淨利潤預測爲6.04 億元，對應EPS 爲2.02 元。參考行業可比公司估值及自身業績增速，我們給予公司2024 年33 倍PE，對應目標價45.1 元/股，維持“強推”評級。
風險提示：行業景氣不及預期；產品拓展不及預期；產品結構調整不及預期；行業競爭加劇。
