事件
公司發佈2023 年度業績，報告期內營業收入217.99 億元，同比+20.88%；歸母淨利潤31.06 億元，同比+21.51%；其中軌道交通裝備實現營收129.1 億元，同比+2%，新興裝備業務實現營收87.32 億元，同比+69.64。
投資要點
國內鐵路復甦，軌交裝備收入穩中有升。2023 年中國鐵路完成固定資產投資7645 億元，同比增長7.5%，公司抓住國鐵集團移動裝備新造投資回升的契機，在保證產品交付和保持穩固市場地位的同時，全力開拓新產品和新市場，2023 年軌道交通裝備產品實現營業收入129.1 億元，同比增長2%，其中軌道交通電氣裝備102.3 億元，同比+4.8%；軌道工程機械16.85 億元，同比-1.1%；通信信號6.59 億元，同比+0.4%；其他軌道交通裝備3.34 億元，同比-37.1%。在國務院積極推動大規模設備更新及國家鐵路局推動老舊內燃機車淘汰的背景下，公司軌交裝備業務有望充分受益。
新興裝備乘勢突破，多項業務市佔率領先。2023 年公司新興裝備實現營收87.32 億，同比+69.64%，其中功率半導體器件31.08 億，同比+69.39%；工業變流23.88 億，同比+73.75%；新能源汽車電驅系統19.09 億，同比+74.68%；海工裝備7.33 億，同比+67.86%；傳感器件5.94 億，同比+45.43%。據統計，公司乘用車功率模塊裝機量位居行業前三，市場佔有率達12.5%；軌交、電網IGBT 模塊市場份額大幅領先，佔有率國內第一；光伏逆變器業務國內新簽訂單18.6GW，排名升至前三；新能源汽車電驅動系統裝機量排名及市場份額快速增長，國內市場排名進入行業前六；傳感器件穩居軌道交通領域國內市場佔有率第一，在新能源汽車、風電、光伏領域位居行業前列。
投資建議：
我們預計公司2024-2026 年歸母淨利潤35.7/40.7/46.2 億元，維持“買入”評級。
風險提示：
產品研發及技術創新不及預期；行業競爭格局加劇風險；產品推廣不及預期。